![\"\"](\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2017\/04\/20170406-adriza.jpg\")
<\/p>\nEl mes de marzo ha terminado y por tanto el primer trimestre de 2017. Como siempre, empezaremos por los resultados obtenidos:<\/p>\n
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Evoluci\u00f3n en el trimestre: El trimestre ha finalizado con una rentabilidad del 3,23%. La posici\u00f3n media en renta variable de un 26% aport\u00f3 un 1,07% y la renta fija aport\u00f3 un 2,26% con un peso medio de 43%. El resultado aportado por la renta variable se ha debido en buena parte a la subida generalizada de las bolsas europeas y en EEUU bancos y tecnolog\u00eda. En emergentes seguimos con una exposici\u00f3n muy baja (4,5%), si bien hemos realizado una inversi\u00f3n en bonos de M\u00e9xico en pesos que est\u00e1 siendo muy rentable. Nuestro riesgo principal en renta fija siguen siendo los h\u00edbridos de empresas y bancos, los cuales se han beneficiado de una menor aversi\u00f3n a este riesgo por el mercado y un alto carry<\/i>, al igual que ocurri\u00f3 en el trimestre anterior. Los CMS (bonos a tipo variable referenciados a los tipos a largo plazo) han tenido un comportamiento espectacular con subidas de entre un 15% y un 25%, siendo su aportaci\u00f3n a la rentabilidad del fondo de un 1,35%.<\/p>\n
Perspectivas: Despu\u00e9s de la subida de los \u00faltimos tres meses, nuestras expectativas se han moderado para el resto de 2017. Tanto el mercado americano como el europeo cotizan a niveles de PER 20 con beneficios 2016, por lo que los beneficios de las compa\u00f1\u00edas tendr\u00e1n que crecer al menos un 10% para mantener estos m\u00faltiplos. No va a ser f\u00e1cil ni en EEUU ni en Europa, si bien Europa parte de una mejor posici\u00f3n en el ciclo, as\u00ed como una divisa depreciada y los tipos todav\u00eda en m\u00ednimos hist\u00f3ricos. En cuanto a tipos de inter\u00e9s, continuamos viendo subidas tanto en d\u00f3lar como euro, dependiendo la velocidad e intensidad de las mismas en el cumplimiento de los hitos de subidas de la FED, del crecimiento y de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Posicionamiento de las carteras. Tenemos un 30% en bolsa (20% Europa, 9% EEUU, 1% emergentes). Como no vemos muy claro el potencial alcista de los \u00edndices desde estos niveles, buscaremos oportunidades en compa\u00f1\u00edas y sectores donde pensemos que hay valoraciones menos exigentes. Seguiremos activos con las coberturas, especialmente de los riesgos pol\u00edticos, que este a\u00f1o ser\u00e1n numerosos. En renta fija, continuamos con la apuesta de los h\u00edbridos\/subordinados (14% en bancos\/seguros y 10% en empresas) donde pensamos que sigue habiendo valor y un gran carry<\/i>. Seguimos cortos de Bund, OAT, Bono y Treasurys 10yr por un 9%.
\nLa pr\u00f3xima semana, espero que esta vez s\u00ed, hablaremos del petr\u00f3leo y de m\u00e1s cosas.<\/p>\n
Recuerden: si las letras del Tesoro ofrecen rentabilidades negativas, no hay retorno sin riesgo<\/strong> y, como siempre, \u201cTengan cuidado ah\u00ed fuera\u201d.<\/p>\n Rafael Pe\u00f1a Gorospe<\/strong> El mes de marzo ha terminado y por tanto el primer trimestre de 2017. Como siempre, empezaremos por los resultados obtenidos:<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":24654,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[12],"tags":[390,506,571,572,670,687,727,865,1205,1531,2206,2292,2556,2720,3178,3453,4124,4240,4546,4845,5614,5642,5656,6479,6712],"class_list":["post-25229","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-tressis-gestion","tag-aversion-a-riesgo","tag-bancos","tag-beneficios","tag-beneficios-companias","tag-bolsas-europeas","tag-bono","tag-bonos-a-tipo-variable","tag-bund","tag-cms","tag-crecimiento","tag-eeuu","tag-emergentes","tag-europa","tag-fed","tag-hibridos","tag-inflacion","tag-mercado-americano","tag-mexico","tag-oat","tag-petroleo","tag-renta-fija","tag-renta-variable","tag-rentabilidad","tag-tecnologia","tag-treasurys"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nGestor de Adriza Neutral<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"