Este a\u00f1o respiramos de otra forma en los mercados. La volatilidad est\u00e1 en m\u00ednimos de los \u00faltimos a\u00f1os y la inflaci\u00f3n descuenta que los crecimientos se van a mantener en un futuro cercano.<\/p>\n
Parece que ser\u00e1 un buen a\u00f1o.<\/p>\n
Sin embargo la inflaci\u00f3n, y hablo de Europa, la tenemos que poner en contexto.<\/p>\n
La actual inflaci\u00f3n subyacente, esa inflaci\u00f3n que demuestra cu\u00e1nto de reales son el consumo y los precios, sigue siendo baja. Tan baja como un 0,9%, muy lejos de lo que busca el BCE. Porque no debemos olvidar que la responsabilidad del banco central desde su creaci\u00f3n es la estabilidad de precios y su objetivo es conseguir una inflaci\u00f3n del 2%. Pero no solo llegar a ese nivel, sino de una forma sostenible, duradera y para todos los pa\u00edses que componen la eurozona.<\/p>\n
Como dato a tomar en consideraci\u00f3n, el petr\u00f3leo explica el 80% del alza de la actual inflaci\u00f3n. Y no olvidemos que estos efectos son transitorios. Por parte de Estados Unidos seguimos con las dudas del programa fiscal y en mayor medida, de la pol\u00edtica comercial proteccionista de Trump, que tendr\u00e1 consecuencias en el sector exportador europeo y en este caso el m\u00e1s penalizado ser\u00eda Alemania.<\/p>\n
Pero los grandes problemas que tenemos este a\u00f1o en Europa son los pol\u00edticos. Parece como si hubi\u00e9ramos dejado atr\u00e1s los problemas del brexit<\/i> pero nada m\u00e1s lejos de la realidad. Ahora que se activa el art\u00edculo 50, veremos cambios en muchas compa\u00f1\u00edas que a d\u00eda de hoy no hemos visto. Y veremos la realidad de esta salida del euro y las consecuencias econ\u00f3micas en nuestras empresas europeas.<\/p>\n
Si miramos hacia el Mediterr\u00e1neo llama la atenci\u00f3n Italia, siendo el \u00fanico pa\u00eds que va a crecer por debajo del 1% del PIB este a\u00f1o, con una deuda sobre PIB del 133% y con grandes problemas estructurales que nos indican que los crecimientos futuros de su PIB van a estar muy por debajo de las necesidades de Europa (no comento la nueva situaci\u00f3n de Grecia pero se pueden hacer una idea). Y si no fuera poco, tenemos comicios en muchos pa\u00edses europeos donde encontramos que el populismo y el euroescepticismo cada vez tienen mayor aceptaci\u00f3n.<\/p>\n
Y todo esto lo refleja el BCE en el acta del pasado d\u00eda 18 de enero donde consideraba prematuro sacar conclusiones sobre el repunte de la inflaci\u00f3n a medio plazo, que sigue siendo necesaria una pol\u00edtica acomodaticia para asegurar el IPC hasta niveles del 2% y que es posible rebajar la normas del capital key<\/i>, en relaci\u00f3n a los bonos que pueden comprar de cada pa\u00eds.<\/p>\n
Es decir, que no est\u00e1 contento con la inflaci\u00f3n que tenemos, que las pol\u00edticas expansivas del BCE con diferente intensidad ser\u00e1n constantes en un futuro y aunque reduzca o elimine las compras de bonos para este a\u00f1o, no podr\u00e1 dejar de actuar en el mercado de bonos soberanos para evitar los fuertes aumentos en los diferenciales de deuda que afectaran a los d\u00e9ficits de cada pa\u00eds y que reducir\u00edan a\u00fan m\u00e1s el crecimiento europeo.<\/p>\n
\u00bfY c\u00f3mo afecta la inflaci\u00f3n a los bonos?<\/strong><\/p>\n Sabemos que el aumento de la inflaci\u00f3n afecta a los bonos con ca\u00eddas de precio. Con esta m\u00e1xima actuaremos de la siguiente manera:<\/p>\n En lo primero que nos debemos fijar es en la curva de tipos que descuenta actualmente el mercado y hoy el tipo swap<\/i> a 4 a\u00f1os est\u00e1 a 0,02%, el bono soberano espa\u00f1ol a 4 a\u00f1os est\u00e1 a 0,24% y un bono corporativo de rating<\/i> BBB a 4 a\u00f1os genera una rentabilidad anual de 0,43%. Esto nos lleva a varias conclusiones:<\/p>\n La primera es que las subidas en Europa, ni se las ve ni se las espera.<\/p>\n La segunda es que no se debe comprar bonos con cupones flotantes con vencimientos a corto plazo (hasta 4 a\u00f1os) porque la rentabilidad que podemos obtener es pr\u00f3xima a cero.<\/p>\n La tercera es que si encontramos un bono con cup\u00f3n fijo que nos genere rentabilidades por encima del 1,5% anual es una oportunidad de compra. Pero para esto debemos buscar bonos que no sean investment grade<\/i><\/p>\n Pero fij\u00e9monos en la curva a largo plazo, por ejemplo, a 10 a\u00f1os. Hace tan solo seis meses el tipo de inter\u00e9s a 10 a\u00f1os era de 0,25% y actualmente est\u00e1 a 0,74%. Pero en el 2008 estaba a 5,09% y en el 2011 a 3,80%. Por tanto, si realmente esperamos subidas de tipos, debemos jugar estos plazos en el contexto actual. Las conclusiones que sacamos son las siguientes:<\/p>\n Hay que invertir en bonos flotantes cuyo \u00edndice sean los tipos a largo plazo (ej.:swap<\/i>) y no los cortos (eur\u00edbor).<\/p>\n Debemos invertir en los bonos variables, que son aquellos que pagan cup\u00f3n fijo los primeros a\u00f1os (cuando no descontamos subidas de tipos) y despu\u00e9s pasar\u00e1 a pagarnos cupones flotantes (que ser\u00e1 cuando los tipos de inter\u00e9s empiecen a subir en Europa).<\/p>\n Hay que recordar que existe renta fija de muchas clases, que dependiendo en qu\u00e9 ciclo de mercado estemos, tendremos que apostar por cupones fijos, flotantes o variables. Y efectivamente podemos ver burbujas en alg\u00fan tipo de bono (soberano) pero las posibilidades de inversi\u00f3n en renta fija son muy grandes por la alta diversificaci\u00f3n de productos que tiene.<\/p>\n Esperemos que los buenos datos macro y empresariales ayuden a aumentar la inflaci\u00f3n subyacente, porque a d\u00eda de hoy no refleja en ning\u00fan caso un crecimiento sano y sostenido en Europa.<\/p>\n Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/strong> Este a\u00f1o respiramos de otra forma en los mercados. La volatilidad est\u00e1 en m\u00ednimos de los \u00faltimos a\u00f1os y la inflaci\u00f3n descuenta que los crecimientos se van a mantener en un futuro cercano.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":24818,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[141,476,559,719,747,771],"class_list":["post-24817","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-alemania","tag-banco-central","tag-bce","tag-bono-soberano","tag-bonos-corporativos","tag-bonos-flotantes"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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