{"id":2422,"date":"2013-11-18T09:40:21","date_gmt":"2013-11-18T08:40:21","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=2422"},"modified":"2023-05-29T12:16:07","modified_gmt":"2023-05-29T10:16:07","slug":"ni-frio-ni-calor-cero-grados-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/ni-frio-ni-calor-cero-grados-2\/","title":{"rendered":"Ni fr\u00edo ni calor: cero grados"},"content":{"rendered":"

En \u00e9poca de Felipe Gonz\u00e1lez<\/strong>, hab\u00eda un ministro al cual, vaya Ud. a saber por qu\u00e9, le colgaron el sambenito de que no era muy listo. A lo mejor porque era un tipo honrado, que de eso puedo dar fe, y en esta querida Espa\u00f1a <\/strong>nuestra muchas veces se considera sin\u00f3nimo de tonto. El caso es que empezaron a hacerse chistes como los de Lepe<\/strong> en los que \u00e9l era el protagonista.<\/p>\n

Hab\u00eda uno en el que alguien le llamaba por tel\u00e9fono y le preguntaba qu\u00e9 tiempo hac\u00eda, y \u00e9l se supone que respond\u00eda: \u201cni fr\u00edo, ni calor: cero grados\u201d.\u00a0 Pues eso es lo que deben pensar en materia de estabilidad de precios desde el Sr. Rajoy hasta los responsables (sic) de pol\u00edtica econ\u00f3mica europea <\/strong>\u2013genial la \u00faltima del Sr<\/strong>. Olli <\/strong>Rehn<\/strong>\u2013, pasando por la Sra. Merkel<\/strong>. Porque aqu\u00ed, en Espa\u00f1a, ha salido un dato sobre inflaci\u00f3n del sector servicios del 0% y ni se han inmutado. Vamos, como si vas a salir a la calle y te dicen que hay cero grados y sales con una camisa por toda vestimenta porque consideras que no hace ni fr\u00edo ni calor. Y como bien saben los economistas, en una econom\u00eda desarrollada, el mayor peso lo tiene el sector servicios, especialmente en la nuestra, que incluye turismo y hosteler\u00eda, por poner un ejemplo. Dicho de otra manera: no es que en la econom\u00eda espa\u00f1ola no haga ni fr\u00edo ni calor en materia de precios: es que est\u00e1 a punto de congelarse. <\/strong>Por si esto fuera poco, el IPC del mes pasado era negativo<\/em>.<\/p>\n

Mario Drahi se ha vestido de Supermario y ha dicho que hasta aqu\u00ed hemos llegado, que ni la desinflaci\u00f3n ni mucho menos la deflaci\u00f3n son estabilidadPero es que, si miramos a la Eurozona, la situaci\u00f3n es muy parecida. El \u00faltimo IPC \u20130,7%\u2013 \u00a0es menor que el del propio Jap\u00f3n<\/strong>, paradigma de la desinflaci\u00f3n cr\u00f3nica, y diversos \u00edndices de precios de pa\u00edses vecinos que no son ni tan distintos ni tan distantes, como es el caso de Suecia<\/strong>, dan tasas negativas. Y en el Reino Unido<\/strong>. Echarle toda la culpa al BCE<\/strong> \u2013que tienen, y mucha\u2013 no ser\u00eda justo.<\/p>\n

El Sr.<\/strong> Draghi<\/strong>, que s\u00ed que ve el peligro, pero llega tarde, mal y a rastras por culpa de Alemania, se ha puesto al Bundesbank <\/strong>por montera, se ha vestido de Supermario <\/em>y ha dicho que hasta aqu\u00ed hemos llegado, que ni la desinflaci\u00f3n ni mucho menos la deflaci\u00f3n son estabilidad<\/strong> y que a \u00e9l le han contratado para luchar contra la inestabilidad de precios, venga de donde venga.<\/p>\n

Pero poco va a poder hacer \u00e9l solo. La deflaci\u00f3n surge como consecuencia del estancamiento econ\u00f3mico y la recesi\u00f3n. La pol\u00edtica restrictiva y tremendamente equivocada que ha practicado el BCE, especialmente en \u00e9poca de Trichet<\/strong>, es echar le\u00f1a al fuego en lugar de agua, pero el fuego en s\u00ed mismo se inicia con la desaceleraci\u00f3n y la destrucci\u00f3n de la demanda interna.<\/strong><\/p>\n

El mix\u00a0<\/em>espa\u00f1ol es, desgraciadamente, el paradigma de esta situaci\u00f3n. Y es letal: a un nivel de impuestos absolutamente confiscatorio, que contrae el consumo, se unen bajadas de salarios que aportan su granito de arena a la diminuci\u00f3n de la demanda interna. A\u00f1\u00e1dase un n\u00famero de parados similar al de la Gran Depresi\u00f3n<\/strong> que sufri\u00f3 Norteam\u00e9rica en los a\u00f1os treinta, ag\u00edtese todo y ya ver\u00e1n c\u00f3mo se quedan los grandes almacenes, los restaurantes o las agencias de viaje: vac\u00edos. Y, si una vez mezclado todo esto, a\u00f1adimos la bajada del precio de las materias primas y la fortaleza del euro, elementos desinflacionistas por naturaleza, tenemos un c\u00f3ctel que, una vez bebido, tiene un efecto clar\u00edsimo: desinflaci\u00f3n y muy probablemente deflaci<\/strong>\u00f3n, al menos durante un cierto periodo. En ese contexto, de poco va a servir lo que haga el Sr. Draghi, que encima, muy a su pesar, llega tarde.<\/p>\n

El mix espa\u00f1ol es, desgraciadamente, el paradigma de esta situaci\u00f3n. Y es letal: a un nivel de impuestos absolutamente confiscatorio se unen bajadas de salarios<\/div>\n

Pero no quiero dedicar este post<\/em> al “yo ya lo dije” \u2013aunque lo dije hace ya dos a\u00f1os enLa ‘japonetizaci\u00f3n’ de la econom\u00eda global<\/em>\u2013 ni voy a dar recetas de pol\u00edtica econ\u00f3mica. No se preocupen. Lo que voy a hacer es darles una serie de consejos pr\u00e1cticos no s\u00f3lo sobre c\u00f3mo defenderse de este fen\u00f3meno si son ahorradores o rentistas \u2013que les afecta, y mucho<\/strong>\u2013, sino tambi\u00e9n c\u00f3mo aprovecharlo como inversores<\/strong>, puesto que no hay escenarios malos para invertir, lo que hay son productos adecuados para rentabilizarlos y productos \u2013o activos\u2013 que no lo son.<\/p>\n

Si un 1,70% le pareci\u00f3 poco, prep\u00e1rese (para la pr\u00f3xima renovaci\u00f3n del dep\u00f3sito)<\/strong><\/p>\n

Empezamos por los dep\u00f3sitos por ser el instrumento financiero preferido por los espa\u00f1oles y, por cierto, uno de los mayores errores que han cometido los ahorradores en los \u00faltimos a\u00f1os<\/strong> (si quieren saber a qu\u00e9 me refiero les sugiero lean Qu\u00e9 error, qu\u00e9 inmenso error<\/em>), aunque en gran parte ha sido por culpa del interesadamente asesoramiento bancario.<\/p>\n

El caso es que, recientemente, cuando Juan Ahorrador fue a renovar ese dep\u00f3sito al 4% con el que estaba encantado, casi se cae de espaldas cuando le dijeron que ahora del 4% nada, que ahora le ofrec\u00edan un 1,70% o, como mucho, y si era muy buen cliente \u2013o firmaba mucha letra peque\u00f1a (cuidad\u00edn)\u2013 , un 2%. Bueno, pues que vaya mentaliz\u00e1ndose. Cuando Juan Ahorrador vuelva dentro de doce meses, el banco le va a decir que le dan un 1%<\/strong>, y eso con suerte.<\/p>\n

Es f\u00e1cil de predecir: si sigue bajando el Euribor <\/strong>y encima hemos pasado de que hubiera 50 entidades financieras \u2013si es que las cajas eran dignas de ese nombre\u2013 a que haya s\u00f3lo siete, que adem\u00e1s ya no tienen por qu\u00e9 regalar dinero en forma de extratipos, porque son un oligopolio (un amigo m\u00edo dice que van a volver las famosas comidas de los presidentes, como hac\u00edan antiguamente y con todo descaro para repartirse el negocio y para no perjudicarse), y si la remuneraci\u00f3n hist\u00f3rica de los dep\u00f3sitos es de Euribor m\u00e1s un diferencial ‘razonable’ que deje margen al banco, imag\u00ednense c\u00f3mo van a remunerar los dep\u00f3sitos cuando el Euribor est\u00e9, por ejemplo, al 0,30% o menos.<\/p>\n

Alguien me dijo que si consigues ahora un 2% en un banco, la rentabilidad real (nominal menos inflaci\u00f3n) con una inflaci\u00f3n por debajo del 1% no est\u00e1 mal. Mi respuesta es que mejor un 4% que adem\u00e1s se mantenga en el tiempo que dure el proceso desinflacionista (lo que ofrece, por ejemplo, la deuda p\u00fablica a diez a\u00f1os, que adem\u00e1s puedo vender cuando quiera) o un seguro de ahorro al 3% (Vean c\u00f3mo en Un 5% relativamente seguro<\/em><\/a> y\u00a0Un 3% muy seguro<\/em><\/a>).<\/p>\n

Aseg\u00farense una rentabilidad fija que les permita mantener su nivel de rentas cuando las remuneraciones de los dep\u00f3sitos sigan bajando. Y que sea en productos l\u00edquidosMi consejo es que consulten con su asesor para que, de cara a los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, se aseguren una rentabilidad fija que les permita mantener su nivel de rentas cuando las remuneraciones de los dep\u00f3sitos sigan bajando. Y que sea en productos l\u00edquidos <\/strong>(que se puedan vender en cualquier momento), porque \u2013y esa es la buena noticia\u2013 yo creo desde hace mucho (dos a\u00f1os) que hay un riesgo real de deflaci\u00f3n \u2013en desinflaci\u00f3n ya estamos\u2013, pero, en cambio, por el momento no pienso que vaya a ser cr\u00f3nica, como en Jap\u00f3n, sino temporal (por motivos que explicar\u00e9 en otra ocasi\u00f3n), as\u00ed que ese producto de renta fija que compremos hoy habr\u00e1 que venderlo cuando cambie la situaci\u00f3n y se detenga o revierta el proceso desinflacionista.<\/p>\n

Por cierto, un inciso: leo a gente que dice que no hay problema con la deflaci\u00f3n porque bajan las hipotecas, baja el precio de bienes y servicios, todo me sale m\u00e1s barato, etc. Le dar\u00e9 tres razones para cambiar de opini\u00f3n. Primera,\u00a0que se lo pregunten a los japoneses, que viven desesperados por salir de ese c\u00edrculo vicioso desde hace dos d\u00e9cadas. Segunda, porque la deflaci\u00f3n estanca la econom\u00eda o la mantiene en recesi\u00f3n, y eso no es bueno para nadie. Tercera, porque, al contrario que la inflaci\u00f3n, no se conoce vacuna para curar la deflaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n

La vacuna o los antibi\u00f3ticos antiinflacionistas tienen efectos secundarios indeseables, pero est\u00e1 comprobado que funcionan. De la deflaci\u00f3n s\u00f3lo se ha salido por causas ex\u00f3genas al control de las autoridades monetarias, como en el caso de Estados Unidos tras la Gran Depresi\u00f3n: si no es por la Segunda Guerra Mundial<\/strong>, que dinamiz\u00f3 la producci\u00f3n industrial y mand\u00f3 a los parados al frente de batalla, a saber c\u00f3mo habr\u00edan salido de aquella. Por eso, a los buenos economistas como Bernanke<\/strong> o Yellen <\/strong>les preocupa mucho la deflaci\u00f3n y a los que no saben, no les da \u201cni fr\u00edo ni calor\u201d.<\/strong><\/p>\n

Es una oportunidad de inversi\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Primero, obviamente, en renta fija<\/strong>, en bonos. No me voy a extender, pero si compras un bono que da un 4% y siguen bajando inflaci\u00f3n y tipos, no s\u00f3lo tienes una buena rentabilidad: es que tambi\u00e9n tienes una plusval\u00eda porque tu bono se revaloriza en el mercado (un 14% hasta hoy entre cup\u00f3n y plusval\u00eda para quien compr\u00f3 un bono del Estado en enero de este a\u00f1o, tal y como recomendamos desde esta casa). Ahora no ser\u00e1 tanto, pero un 5% o incluso un 6% s\u00ed que se puede obtener si se materializa el escenario deflacionista.<\/p>\n

A corto plazo tenemos un escenario estupendo, tanto para determinados tipos de renta fija como para ciertos mercados burs\u00e1tilesY es tambi\u00e9n una oportunidad para invertir en renta variable<\/strong>. A medio y largo plazo, el escenario desinflacionista no es bueno para las bolsas, porque va acompa\u00f1ado de crecimiento cero o negativo para la econom\u00eda; pero, a corto, lo que ocurre es que los bancos centrales se ponen nerviosos y tratan de estimular la econom\u00eda inundando el mercado de dinero, y a los mercados nada les gusta m\u00e1s que el dinero barato y en abundancia<\/strong>.<\/p>\n

Ejemplos recientes los tenemos en la fuerte subida que ha tenido la bolsa norteamericana en los \u00faltimos a\u00f1os, generada especialmente por el famoso Quantitative Easing <\/em>y tipos de inter\u00e9s oficiales a cero. O el caso japon\u00e9s, cuya bolsa se aproxima al 40% de plusval\u00eda anual desde que anunciaron que iban a doblar la base monetaria. Y el BCE, sin llegar a esos extremos, porque es cicatero por naturaleza, pero tendr\u00e1 que actuar. Y mucho. Porque de bajar impuestos, ayudar a las empresas, fomentar el empleo o gastar menos \u2013ellos\u2013, a los pol\u00edticos ni les hables.<\/p>\n

As\u00ed que a corto plazo tenemos un escenario estupendo, tanto para determinados tipos de renta fija como para ciertos mercados burs\u00e1tiles, y encima todo ello se puede aprovechar v\u00eda fondos de inversi\u00f3n, que tienen un mejor tratamiento fiscal en el caso de inversores particulares.<\/p>\n

Como ciudadanos seguiremos sufriendo la mediocridad de nuestros recaudadores \u2013perd\u00f3n, gobernantes\u2013, pero podemos compensarlo como inversores. Literalmente. Podemos rentabilizar sus errores. No desaproveche la ocasi\u00f3n. No se dan muchas como esta.<\/p>\n

\u00a1\u00a1Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En \u00e9poca de Felipe Gonz\u00e1lez, hab\u00eda un ministro al cual, vaya Ud. a saber por qu\u00e9, le colgaron el sambenito de que no era muy listo. A lo mejor porque era un tipo honrado, que de eso puedo dar fe, y en esta querida Espa\u00f1a nuestra muchas veces se considera sin\u00f3nimo de tonto. 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