Este es el ritmo en las \u00faltimas semanas de los mercados europeos.<\/p>\n
Entretanto, los americanos se caracterizan por una menor volatilidad y un comportamiento suavemente alcista y sin grandes correcciones, un proceder m\u00e1s acorde con un ciclo en una fase m\u00e1s madura.<\/p>\n
A pesar de un balance macro ligeramente negativo, las bolsas a nivel mundial disfrutaron de una semana muy positiva, nuevamente apoyadas en los bancos centrales. Esta vez tocaba Reserva Federal y Banco de Jap\u00f3n. No deja de resultar curioso el hecho de que, desde el comienzo de la crisis, los bancos centrales hayan actuado como amortiguadores de la volatilidad y ahora, de repente, se hayan convertido en una fuente de incertidumbre, con unos mercados que siguen con enorme ansiedad cada reuni\u00f3n de la Fed o cualquier comentario de sus miembros. En un entorno macroecon\u00f3mico que se muestra estable, aunque con un crecimiento inferior al de otros ciclos, deber\u00edamos pensar que los objetivos de los bancos centrales y hacia d\u00f3nde enfocan sus pol\u00edticas, es el largo plazo. En el caso de la Fed todo parece indicar que el proceso de normalizaci\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria ser\u00e1 muy gradual, por una inflaci\u00f3n lejos de los objetivos y cierta desaceleraci\u00f3n del crecimiento en los \u00faltimos trimestres. Por lo que las bolsas no deber\u00edan sentir como una amenaza para su evoluci\u00f3n la lenta y progresiva vuelta a la normalidad en los tipos, y que donde deber\u00edan volver la vista los inversores es al factor fundamental que impulsa un ciclo alcista, y que no es otro que el crecimiento de los beneficios empresariales.<\/p>\n
La debilidad mostrada por el d\u00f3lar favoreci\u00f3 el repunte de los precios de las materias primas, entre ellos los del crudo, propiciando subidas en los valores relacionados con las commodities<\/i> y la energ\u00eda. Eso al menos en las primeras cuatro sesiones de la semana. El viernes las tornas cambiaron y Wall Street se vio arrastrada a la baja por un fuerte descenso (-3,69 %) en los precios del barril.<\/p>\n
Dado que esta semana se celebrar\u00e1 en Argelia el International Energy Forum<\/i>, la volatilidad en los precios del petr\u00f3leo continuar\u00e1 siendo elevada. Un encuentro donde los principales productores de crudo intercambiar\u00e1n ideas con el objetivo de estabilizar el mercado y subir los precios. Ser\u00eda excepcional verles llegar a alg\u00fan tipo de acuerdo adem\u00e1s del anuncio de sus buenas intenciones, pues tengamos en cuenta que en estos momentos el exceso de producci\u00f3n se cifra en un mill\u00f3n de barriles diarios, e Ir\u00e1n trata a toda velocidad de recuperar los niveles de producci\u00f3n previos al inicio de las sanciones (actualmente produce 3,6 millones de barriles al d\u00eda y su meta es llegar a los 4). Mucho nos tememos que el objetivo de mantener unos precios en torno a los 50$ y congelar la producci\u00f3n va a ser dif\u00edcil, y se trasladar\u00e1n las intenciones a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la OPEP, fijada para el 30 de noviembre.<\/p>\n
Uno de los temas m\u00e1s debatidos durante estos d\u00edas ha sido la preocupaci\u00f3n de los bancos centrales por el sector financiero. Draghi, en su discurso de inauguraci\u00f3n de la primera conferencia anual del Consejo Europeo de Riesgo Sist\u00e9mico, dio el pistoletazo de salida a nuevas fusiones en el sector bancario, que pensamos se iniciar\u00e1n primero dentro de los pa\u00edses que tienen un mercado muy atomizado, como le ocurre a Espa\u00f1a. Reconoci\u00f3 que los bajos tipos de inter\u00e9s presionan la rentabilidad de los bancos: \u201cUnos intereses reales a largo plazo que han ca\u00eddo en la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas en los \u00faltimos 20 a\u00f1os producto de las cambios tecnol\u00f3gicos, demogr\u00e1ficos, desigualdad de ingresos y escasez de activos seguros\u201d<\/i>. El presidente del Banco Central Europeo contempl\u00f3 tambi\u00e9n que las pol\u00edticas monetarias llevadas a cabo por el BCE y otros bancos centrales, ya saben, para cumplir con sus mandatos de salvaguardar la estabilidad de precios, han contribuido a los bajos tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Dejen que les d\u00e9 un dato: en el \u00faltimo a\u00f1o y medio 56 bancos centrales han bajado los tipos de inter\u00e9s para intentar estimular la inflaci\u00f3n. En total, 200 bajadas del precio del dinero en poco m\u00e1s de 18 meses, los cu\u00e1les buscan incrementar la demanda y conseguir unas monedas m\u00e1s d\u00e9biles que beneficien el comercio exterior.<\/p>\n
Draghi a\u00f1adi\u00f3 que el exceso de bancos es igualmente un factor que influye en el actual bajo nivel de rentabilidad de los bancos: \u201cEste exceso de capacidad tambi\u00e9n significa que el sector no opera en el l\u00edmite eficiente, lo que es una raz\u00f3n por la que los ratios de costes e ingresos siguen altos en algunos pa\u00edses\u201d<\/i>. En fin, el exceso de capacidad en el sector bancario de algunos pa\u00edses, y el consiguiente elevado nivel de competencia, recrudece la presi\u00f3n sobre los m\u00e1rgenes y originan una rentabilidad muy baja.<\/p>\n
Lo hemos entendido, hay exceso de capacidad. \u00bfPero no ser\u00e1, que adem\u00e1s de las cuestiones antes citadas, est\u00e1 comenzando a cambiar la forma que tienen de financiarse las compa\u00f1\u00edas en Europa acudiendo m\u00e1s a los mercados y menos a los bancos? Esto supondr\u00eda seguir el modelo americano, en el que pr\u00e1cticamente 80 % de la financiaci\u00f3n se consigue en el mercado, mientras que el 20 % es financiaci\u00f3n bancaria, al rev\u00e9s que ocurre en Europa. Y otra cosa, \u00bfhacia d\u00f3nde queremos ir?: \u00bfmenos bancos y m\u00e1s sist\u00e9micos?, \u00bfhacia un oligopolio bancario? Veremos.<\/p>\n
En nuestra opini\u00f3n, la preocupaci\u00f3n que los bancos centrales est\u00e1n trasmitiendo sobre la salud del sector pensamos que puede traducirse, en un plazo relativamente corto, en una flexibilizaci\u00f3n de la regulaci\u00f3n, en ser menos exigentes en sus requerimientos. Si bien esta relajaci\u00f3n podr\u00eda suponer un respiro para el sector, a\u00fan falta por resolver un tema clave en estos momentos y es el de c\u00f3mo se va a resolver el problema de los bancos italianos.<\/p>\n
Tal y como vimos en los test de estr\u00e9s, la banca europea, en general, no tiene problemas de capital, pero s\u00ed de rentabilidades y de expectativas sobre las mismas. S\u00f3lo un escenario donde haya mayor certeza regulatoria, en el que mejoren las expectativas de crecimiento y que tienda a la normalizaci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s, podr\u00e1 sostener a la banca.
\nLo cierto es que la percepci\u00f3n del riesgo sobre los bancos sigue siendo universal, sin tener en cuenta sus singularidades, d\u00f3nde est\u00e1n y cu\u00e1les son sus activos. Por eso, la exhaustiva selecci\u00f3n se antoja si cabe m\u00e1s importante que nunca a la hora de invertir.<\/p>\n
Dificultades a\u00f1adidas:<\/strong> el referendum en Italia a finales de noviembre. En \u00e9l no s\u00f3lo se decidir\u00e1 si reducen el Senado a una sola c\u00e1mara para acabar con la hist\u00f3rica ingobernabilidad del pa\u00eds (han tenido 63 gobiernos en 70 a\u00f1os de Rep\u00fablica), sino que tambi\u00e9n est\u00e1 en juego la continuidad en el cargo del presidente Matteo Renzi y por tanto, la restructuraci\u00f3n de la banca planteada y sobre la que ya hay multitud de inc\u00f3gnitas. Las encuestas no adelantan un resultado claro.<\/p>\n Los bancos italianos no han conseguido librarse de activos t\u00f3xicos durante la crisis y un \u201cno\u201d en el refer\u00e9ndum podr\u00eda implicar un cambio de gobierno, aplazando la tan necesaria soluci\u00f3n de los problemas del sector financiero.<\/p>\n Un oto\u00f1o que se presenta calentito y donde no podemos descartar un nuevo cap\u00edtulo en el libro de la inestabilidad para Italia y para el conjunto de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n Virginia M. P\u00e9rez Palomino<\/strong> Este es el ritmo en las \u00faltimas semanas de los mercados europeos.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":23786,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[201,291,440,446,464,490,508,517,540,559,1139],"class_list":["post-23784","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-americanos","tag-argelia","tag-bajos-tipos-interes","tag-balance-macro-negativo","tag-banca-europea","tag-banco-de-japon","tag-bancos-centrales","tag-bancos-italianos","tag-barriles","tag-bce","tag-ciclo-alcista"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\nResponsable de Renta Variable<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"