{"id":23375,"date":"2016-07-20T13:01:18","date_gmt":"2016-07-20T13:01:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=23375"},"modified":"2023-05-26T13:24:26","modified_gmt":"2023-05-26T11:24:26","slug":"mucha-renta-fija-comprar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/mucha-renta-fija-comprar\/","title":{"rendered":"Hay mucha renta fija que comprar"},"content":{"rendered":"<p>En el a\u00f1o 2012 empez\u00f3 el descenso de las rentabilidades en Europa. Aquellos inversores que estaban invertidos tanto en deuda p\u00fablica como en bonos corporativos consiguieron beneficios poco imaginables. Les recuerdo un dato: a\u00f1o 2012, la rentabilidad del bono espa\u00f1ol a 10 a\u00f1os lleg\u00f3 al 7,50%; actualmente su rentabilidad es de 1,18% .<!--more--><\/p>\n<p>Pero la situaci\u00f3n ha cambiado. En marzo del a\u00f1o 2015 la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os fue del 1,145% y actualmente est\u00e1 a los mismos niveles. Cierto que la alta volatilidad nos ha proporcionado beneficios a trav\u00e9s del trading a corto plazo, pero seguimos con la misma rentabilidad que el a\u00f1o pasado.<\/p>\n<p>La situaci\u00f3n actual es la siguiente:\u00a0Un inversor de deuda p\u00fablica a 10 a\u00f1os consigue una rentabilidad de 1,16%, a\u00a05 a\u00f1os 0,22% y a\u00a02 a\u00f1os la rentabilidad es negativa.<\/p>\n<p>Y sobre los bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n, la rentabilidad es a\u00fan menor. Las compras corporativas del BCE han conseguido que compa\u00f1\u00edas como Iberdrola, Telef\u00f3nica, Endesa\u2026 se financien m\u00e1s barato que el Tesoro espa\u00f1ol (Telef\u00f3nica a 10 a\u00f1os genera una rentabilidad de 0,80% anual, e Iberdrola un 0,50%).<\/p>\n<p>Con esto no quiero decir que no haya a\u00fan recorrido tanto en deuda soberana como en bonos corporativos \u201cinvestment grade\u201d. El recorrido existe por las compras del BCE, por este mercado t\u00f3xico e irreal creado por el banco central para generar mayor inflaci\u00f3n. Pero el riesgo es asim\u00e9trico: poco que ganar y mucho que perder.<\/p>\n<p>Efectivamente a corto plazo no se espera ning\u00fan cambio de tendencia positivo en los datos macro. Es m\u00e1s, es posible que el BCE despu\u00e9s del brexit aumente los programas de recompra alargando el vencimiento o aumentando el porcentaje de compras de cada emisi\u00f3n. Pero eso no evita tener meridianamente claro que existe una burbuja soberana y poco a poco una burbuja de &#8220;investment grade&#8221;. Cuando el mercado se d\u00e9 la vuelta, mejor no estar dentro.<\/p>\n<p>Pero la renta fija sigue teniendo valor y mucho si invertimos en high yield, y en mercados fuera de Europa.\u00a0Y aunque soy un gran seguidor del high yield, d\u00e9jenme centrarme en este caso en los mercados externos y concretamente en Estados Unidos.<\/p>\n<p>El mercado de bonos denominados en USD fuera de Europa es mayor y m\u00e1s l\u00edquido que el europeo. Es m\u00e1s, en Estados Unidos el 95% de todos los bonos en circulaci\u00f3n tienen un nominal de 2000 USD. Se puede invertir en Google, Amazon, General Electric\u2026 con muy poco dinero cuando en Europa el 95% de los bonos son de 100.000 euros.<\/p>\n<p>La primera consecuencia de estos nominales es que con 50.000 USD podemos componer una cartera de 10 valores bien diversificada y con un riesgo muy limitado. En Europa esto es imposible.<\/p>\n<p>Las rentabilidades de los bonos en Estados Unidos son mayores que en Europa con rating superiores. Es cierto que tenemos un riesgo de tipo de cambio invirtiendo en bonos en USD cuando nuestra cuenta de efectivo es en EUR y deberemos sopesar que si el tipo de cambio va en nuestra contra los bonos pueden generarnos p\u00e9rdidas. Pero\u2026 \u00bfy si cubrimos la divisa?<\/p>\n<p>Comparemos dos carteras donde el cliente invierte directamente en los bonos. La primera es una cartera de bonos en USD con rating investment grade a 5 a\u00f1os y con importe m\u00ednimo de inversi\u00f3n entre 1000 y 2000 USD. Refleja las rentabilidades sin seguro de cambio, es decir, invertir directamente en USD y con seguro de cambio evitando el riesgo divisa.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico1.png\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-23377\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico1.png\" alt=\"grafico1\" width=\"636\" height=\"122\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico1.png 636w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico1-300x58.png 300w\" sizes=\"(max-width: 636px) 100vw, 636px\" \/><\/a><\/p>\n<p>En este ejemplo vemos la rentabilidad de cada bono sin seguro de cambio y con el coste a 1 a\u00f1o. El sentido de hacerlo a ese plazo es para tener la posibilidad de renovar anualmente si nos interesara. Si el tipo de cambio estuviera en 1,80 dentro de 1 a\u00f1o, seguramente preferir\u00edamos no cubrir.<\/p>\n<p>Y ahora la compararemos con una cartera de compa\u00f1\u00edas con el mismo rating en Europa.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico2.png\"><img decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-23378\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico2.png\" alt=\"grafico2\" width=\"466\" height=\"120\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico2.png 466w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2016\/07\/grafico2-300x77.png 300w\" sizes=\"(max-width: 466px) 100vw, 466px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Vemos que la rentabilidad es menor y el nominal a invertir para hacer esta cartera es alto. Y con el mismo rating y con menor inversi\u00f3n, la cartera en USD con cobertura de divisa nos genera altas rentabilidades no vistas en el mercado europeo.<\/p>\n<p>Por tanto, el mercado de renta fija sigue estando muy vivo si nos fijamos en el high yield europeo y en emisiones denominadas en USD. Es una equivocaci\u00f3n centrarnos exclusivamente en Europa. El mercado de bonos es extenso y nos da la posibilidad de poder invertir en cualquier compa\u00f1\u00eda independientemente de su zona geogr\u00e1fica, generalmente por importes muy peque\u00f1os y asumiendo o no el riesgo del tipo de cambio. El mercado nos exige y nos invita a mirar a otro lado. Es una obligaci\u00f3n.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/strong><br \/>\nDirector de Renta Fija y Estructurados \u2013 Retail<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En el a\u00f1o 2012 empez\u00f3 el descenso de las rentabilidades en Europa. 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