La bater\u00eda de medidas del BCE ha apoyado sin lugar a dudas al mercado de renta fija, tanto la financiera como la corporativa, destacando dos medidas:<\/p>\n
– La primera es, sin duda, el bal\u00f3n de ox\u00edgeno a la banca con las subastas TLTRO donde el BCE pagar\u00e1 hasta 40 pb. si las entidades lo destinan a pr\u00e9stamos.<\/em><\/span><\/p>\n – La segunda es la confirmaci\u00f3n de compras de bonos corporativos.<\/em><\/span><\/p>\n Estas dos medidas han generado un buen comportamiento en el mercado de bonos desde antes de la intervenci\u00f3n de Dragui y as\u00ed lo reflejan los \u00edndices Itraxx de\u00a0renta fija.<\/p>\n 1.- Itraxx Europe IG : Este \u00edndice analiza los CDS de 125 compa\u00f1\u00edas con grado de inversi\u00f3n, midiendo el diferencial contra la curva swap. Cuanto m\u00e1s amplio sea el diferencial contra el swap, mayor riesgo, llev\u00e1ndonos a ca\u00eddas de precio y, por tanto, subidas de rentabilidad.<\/em><\/span><\/p>\n Pues bien, desde el pasado jueves este \u00edndice ha pasado de 92 pb. a 73 pb., es decir, el diferencial se ha reducido hasta 73 pb., por lo que hay menos riesgo en estos bonos, aumentando su precio\u00a0y reduciendo la rentabilidad.<\/em><\/span><\/p>\n 2.- Itraxx Europe HY : Pas\u00f3 de 380 pb. a 311 pb.<\/em><\/span><\/p>\n Lo que hemos visto estos \u00faltimos d\u00edas, tanto en bonos corporativos como financieros, es que estos \u00faltimos han subido en precio (ca\u00edda de rentabilidad) en mayor medida por los TLTRO, y los primeros por la compra esperada del BCE a partir del mes de abril.<\/p>\n \u00bfEs ahora buen momento para comprar? Aun con la fuerte volatilidad que estamos viendo, que nos puede generar revaluaciones negativas en ocasiones, pensamos que es un buen momento para invertir pero siempre dependiendo de nuestra aversi\u00f3n al riesgo. Me explico:<\/p>\n – Los bonos con grado de inversi\u00f3n han sido los elegidos por el BCE. Es l\u00f3gico, por tanto, que suban en precio, y aquellos que los hubieran tenido en cartera antes del jueves pasado han ganado un buen pellizco, algo\u00a0de lo\u00a0que V\u00edctor Alvargonz\u00e1lez ya nos avis\u00f3 que podr\u00eda pasar. Ahora bien, este \u201cnegocio\u201d est\u00e1 m\u00e1s hecho para los fondos institucionales, gestores, aseguradoras y traders intrad\u00eda, que para los inversores de a pie. Veamos un ejemplo: Si nosotros invirti\u00e9ramos en un bono a 10 a\u00f1os de Gas Natural, actualmente nuestra rentabilidad ser\u00eda del 1,20% anual. Parece que es una rentabilidad escasa pero el emisor nos gusta.<\/p>\n Si ese bono pasa a 1,32%, quiere decir que nuestro bono ha ca\u00eddo de precio. \u00bfY cu\u00e1nto hemos perdido en esa ca\u00edda? Un 1%, casi la rentabilidad anual que \u00edbamos a conseguir.<\/p>\n Como podemos ver, un 0,12% de rentabilidad es un 1% en precio. Cuidado por tanto\u00a0con\u00a0estas inversiones a largo plazo porque puede que nuestra aversi\u00f3n al riesgo no lo aguante.<\/p>\n Pero ojo, en vencimientos m\u00e1s cortos, y bajando algunos escalones de rating encontramos bonos corporativos con rentabilidades entre el 3% y el 5% con mucha facilidad. No olvidemos que la inflaci\u00f3n y el crecimiento ser\u00e1n m\u00e1s bajos de lo que hab\u00eda pronosticado el BCE a principios de a\u00f1o. Y tiene pinta de que esto va a seguir as\u00ed, porque los problemas que frenan el avance de la eurozona para conseguir mayor crecimiento e inflaci\u00f3n son de naturaleza estructural y ning\u00fan pa\u00eds mueve ficha para solucionarlo. Por tanto, con tipos negativos o pr\u00f3ximos a cero, tener un \u201ccarry\u201d positivo (el cup\u00f3n periodificado d\u00eda a d\u00eda en nuestra cuenta de efectivo) es una gran elecci\u00f3n como pasa tambi\u00e9n con los bonos financieros europeos.<\/p>\n Dicho esto del mercado europeo, desde hace ya tiempo me pregunto por qu\u00e9 no estamos mirando con m\u00e1s detenimiento al mercado internacional. No entiendo por qu\u00e9 seguimos anclados en este mercado cuando el mercado de renta fija directa (NO fondos) es global, y aun sabi\u00e9ndolo, seguimos exprimiendo nuestras rentabilidades entre las paredes de Europa.<\/p>\n Bono de Espa\u00f1a a 10 a\u00f1os al 1,51%, Alemania al 0,31%, Italia a 1,36%… \u00bfCu\u00e1nto tardar\u00e1n los gestores de fondos asi\u00e1ticos, por ejemplo, en empezar a vender sus posiciones europeas al ver que les generan rentabilidades de “chichinabo” cuando en Estados Unidos se esperan que suban tipos 2 veces este a\u00f1o? No paran de mirar el tipo de cambio\u2026<\/p>\n \u00bfY por qu\u00e9 no pensamos que estos fondos internacionales no vender\u00e1n bonos de Telef\u00f3nica a 5 a\u00f1os que generan una rentabilidad de 0,80% y comprar por ejemplo At&T con una rentabilidad del 2,80%? Canad\u00e1, Australia, sudeste asi\u00e1tico son compa\u00f1\u00edas con caja positiva, con poca deuda en relaci\u00f3n a su ebitda, con incrementos de ventas y con un fondo de comercio cada vez m\u00e1s grande, tienen bonos que nos har\u00edan falta en nuestras carteras y sin embargo seguimos ara\u00f1ando el mercado europeo.<\/p>\n Sigo pensando que en Europa hay muchas empresas que invitan a invertir en sus bonos, pero tambi\u00e9n es cierto que es una prioridad, por no decir obligaci\u00f3n, empezar a descubrir el mercado de la inversi\u00f3n de renta fija\u00a0directa en su totalidad.<\/p>\n Gonzalo Ram\u00edrez Celaya<\/b> La bater\u00eda de medidas del BCE ha apoyado sin lugar a dudas al mercado de renta fija, tanto la financiera como la corporativa, destacando dos medidas:<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":33606,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8554],"tags":[304,559,705,747,770,1531,2129,2492,2830,2831,3030,3453,3702,4159,4165,4950,5355,5614,5656,5868,5890,6301,6674,6846,6920],"class_list":["post-22259","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-e-inversiones","tag-aseguradoras","tag-bce","tag-bono-de-espana","tag-bonos-corporativos","tag-bonos-financieros","tag-crecimiento","tag-draghi","tag-estados-unidos","tag-fondos-institucionales","tag-fondos-internacionales","tag-gestores","tag-inflacion","tag-itraxx","tag-mercado-europeo","tag-mercado-internacional","tag-poca-deuda","tag-rating","tag-renta-fija","tag-rentabilidad","tag-revaluaciones","tag-riesgo","tag-subastas-tltro","tag-traders-intradia","tag-vencimientos-cortos","tag-volatilidad"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\n<\/em><\/span><\/p>\n
\nSi, es cierto que me falta la \u201cpata\u201d de la divisa. Pero aun cubriendo el riesgo de la divisa anualmente, la rentabilidad es mayor.<\/p>\n
\nDirector de Renta Fija y Estructurados \u2013 Retail<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"