{"id":21853,"date":"2014-10-20T11:16:23","date_gmt":"2014-10-20T09:16:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=3838"},"modified":"2023-05-29T12:37:08","modified_gmt":"2023-05-29T10:37:08","slug":"correccion-o-cambio-de-tendencia-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/correccion-o-cambio-de-tendencia-2\/","title":{"rendered":"\u00bfCorrecci\u00f3n o cambio de tendencia?"},"content":{"rendered":"<p>Es la pregunta del mill\u00f3n en estos momentos. En mi opini\u00f3n, la respuesta est\u00e1 en que la pregunta que formulaba en mi art\u00edculo del pasado 4\u00a0de octubre\u00a0(<a href=\"https:\/\/blogs.elconfidencial.com\/mercados\/telon-de-fondo\/2014-10-04\/es-posible-un-estancamiento-economico-global_225397\/\">\u201c\u00bfEs posible un estancamiento econ\u00f3mico global?\u201d<\/a>) se quede en pregunta o se convierta en afirmaci\u00f3n.<!--more--><\/p>\n<p>No voy a aburrirles repitiendo el contenido del art\u00edculo y, adem\u00e1s, vamos a ser pr\u00e1cticos y dar respuesta a la pregunta que titula este post. S\u00f3lo insistir\u00e9 en una cuesti\u00f3n: <strong>la econom\u00eda<\/strong> <strong>mundial es como el motor de un coche de seis cilindros<\/strong>: EEUU, la Eurozona, China, Jap\u00f3n, los pa\u00edses emergentes distintos de China (especialmente asi\u00e1ticos) y los pa\u00edses europeos que no est\u00e1n en el euro. Al igual que ocurre en los motores, el coche puede andar sin uno o incluso sin varios cilindros. En la econom\u00eda mundial, que adem\u00e1s cada d\u00eda es m\u00e1s interdependiente, los seis cilindros pueden estar funcionando a tope, por debajo de su capacidad o muy por debajo de su capacidad.<\/p>\n<p>No insistir\u00e9 tampoco en lo que ya todo el mundo sabe:<strong> el origen del miedo que les ha entrado a los inversores es que se paren o bajen bruscamente de revoluciones los seis cilindros a la vez<\/strong>. Por tres cuestiones fundamentales. No sobra recordarlas.<\/p>\n<p>Por un lado, las de &#8216;origen europeo&#8217;:<\/p>\n<ul>\n<li>Muchos inversores han decidido tirar la toalla ante la tenue respuesta del Banco\u00a0Central Europeo (BCE), ante la debilidad de los datos europeos y el cada vez mayor riesgo de que Europa entre en un c\u00edrculo vicioso estancamiento-deflaci\u00f3n-estancamiento y que el BCE no use su arma m\u00e1s poderosa \u2013o que llegue tarde-: la inyecci\u00f3n masiva y agresiva de liquidez que representa el <em>Quantitative Easing\u00a0(QE)<\/em>. En otras palabras: <strong>que el BCE limite su actuaci\u00f3n a las medidas que ya ha tomado, pero cuyo efecto s\u00f3lo se nota a largo plazo.<\/strong> <strong>Aspirinas y vitaminas en lugar de antibi\u00f3ticos para curar una pulmon\u00eda.<\/strong><strong>\u200b<\/strong><\/li>\n<li>La <strong>exasperante lentitud de las reformas econ\u00f3micas<\/strong> que har\u00edan de la Eurozona un sistema m\u00e1s din\u00e1mico, m\u00e1s competitivo y que, en algunos casos, funcionar\u00edan a corto plazo animando la demanda interna (Ej.: bajada &#8216;real&#8217; de impuestos con cargo a reducci\u00f3n de gastos burocr\u00e1ticos y administrativos del Estado junto con venta de patrimonio no productivo).<\/li>\n<li>El pulso que mantiene el BCE con los gobiernos de la Eurozona del tipo \u201csi t\u00fa haces reformas, yo hago est\u00edmulos\u201d.<\/li>\n<\/ul>\n<p>En cuanto a los otros &#8216;cilindros&#8217; de la econom\u00eda, nos detendremos poco en EEUU\u00a0y China, porque est\u00e1 m\u00e1s que descontado que la Reserva Federal de los EEUU (Fed)<strong>\u00a0subir\u00e1 en alg\u00fan momento los tipos de inter\u00e9s<\/strong> y, por lo tanto, no es algo que afecte tanto al mercado. El otro, la \u00abdebilidad\u00bb\u00a0de China, y lo pongo entre comillas porque hablamos de que, en lugar de crecer al 8% o 9%, va a crecer al seis y pico por ciento. <strong>Ciertamente es un \u201cbaj\u00f3n\u201d considerable<\/strong>. Pero esto tambi\u00e9n lo sab\u00eda ya el mercado antes de esta ca\u00edda.<\/p>\n<p><strong>Lo que no estaba tan descontado es el da\u00f1o que puede hacer esa debilidad china y europea a los mercados emergentes que dependen de la exportaci\u00f3n<\/strong>. Tampoco estaba descontado que Norteam\u00e9rica publicara datos algo m\u00e1s flojos de los esperado (lo que curiosamente podr\u00eda detener la subida de tipos por parte de la Fed, lo que tanto tem\u00edan las bolsas).<\/p>\n<p>Entonces, \u00bfes una correcci\u00f3n o un cambio de tendencia?<\/p>\n<p><strong>La estrategia financiera se basa en asignar probabilidades a escenarios futuros<\/strong>. <strong>No existe la bola de cristal. Lo que hay es informaci\u00f3n<\/strong>. Datos, indicadores -especialmente los llamados indicadores adelantados -, pol\u00edticas econ\u00f3micas, pol\u00edticas monetarias, pol\u00edtica por las buenas (o m\u00e1s bien las malas), etc.<\/p>\n<p>Para quien no quiera leer el resto del art\u00edculo, empiezo por la conclusi\u00f3n: <strong>le doy muchas m\u00e1s probabilidades a que estemos ante una correcci\u00f3n que ante un cambio de tendencia.<\/strong><\/p>\n<p>Para quien quiera seguir leyendo y saber por qu\u00e9 opino as\u00ed:<\/p>\n<p><strong>A m\u00e1s d\u00e9biles los datos, m\u00e1s necesidad de acci\u00f3n por parte del BCE y menos por parte de la Fed<\/strong>. No puedo saber si el BCE y los pol\u00edticos se quedar\u00e1n sentados como hasta ahora mientras Europa se estanca. Pero de una cosa estoy seguro: un anuncio paralelo \u2013o cercano en el tiempo\u2013 de que el BCE inicia un proceso de <em>QE<\/em> y que la Fed\u00a0decide tomarse con m\u00e1s calma su cambio de tercio <strong>ser\u00eda muy positivo para los mercados<\/strong>. Sin entrar en si a largo plazo es bueno o malo realizar pol\u00edticas monetarias expansivas, que es importante, por supuesto, pero aqu\u00ed estamos hablando de lo que puede ocurrir a corto plazo. A meses vista, no a\u00f1os.<\/p>\n<p><span class=\"sumario-volador\"><span class=\"contenido-apoyo\">Le doy muchas m\u00e1s probabilidades a que estemos ante una correcci\u00f3n que ante un cambio de tendencia<\/span><\/span><\/p>\n<p><strong>A nadie le interesa que se pare el \u201ccoche.\u201d Alemania se considera inmune. Pero no lo es.<\/strong> As\u00ed lo indican mes a mes los datos tanto de crecimiento como de IPC que salen \u00faltimamente de su econom\u00eda. Si sus clientes van a peor (la Eurozona, China y otro pa\u00edses emergentes), ellos tambi\u00e9n sufrir\u00e1n las consecuencias. Y el d\u00eda que eso sea tan evidente que ni el se\u00f1or Weidmann \u2013presidente del Bundesbank- pueda discutirlo, echar\u00e1n discretamente a este se\u00f1or, lo que ser\u00e1 un gran alivio para la econom\u00eda europea, la comunidad inversora y un impulso para las bolsas (ver \u201cEl Sr. Weidmann se equivoca\u201d, art\u00edculo del 9 de julio de este a\u00f1o. Ojal\u00e1 le hubieran ense\u00f1ado la puerta entonces y le hubieran abierto la armer\u00eda al se\u00f1or\u00a0Draghi).<\/p>\n<p><strong>El mercado americano ha subido mucho en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os<\/strong>, <strong>pero, visto en perspectiva, no ha subido tanto, porque,<\/strong> como podemos ver en el gr\u00e1fico que aparece a continuaci\u00f3n, <strong>llevaba casi diez a\u00f1os parado<\/strong>, en lo que t\u00e9cnicamente se conoce como movimiento lateral y en la pr\u00e1ctica como que \u201cno he ganado un euro desde el a\u00f1o 2000 invirtiendo en el S&amp;P 500\u201d. Y m\u00e1s con la subida que ha tenido el euro gracias al \u201cs\u00faper monetariamente duro\u201d BCE.<\/p>\n<p><span class=\"articleImage articlephoto apoyo-horizontal\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"\" title=\"\" src=\"https:\/\/www.ecestaticos.com\/image\/clipping\/8bf2541a6c82c83d1e96f7318d614e86\/imagen-sin-titulo.jpg\" alt=\"\" width=\"882\" height=\"361\" \/><\/span><\/p>\n<p><em>Fuente: NED DAVIS RESEARCH<\/em><\/p>\n<p>Lo que ocurre, en mi modesta opini\u00f3n, es que:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Despu\u00e9s de una fuerte subida, tiene que haber una fuerte correcci\u00f3n<\/strong>. As\u00ed son los mercados. No hemos tenido ninguna correcci\u00f3n seria en el S&amp;P 500 en a\u00f1os.<\/li>\n<li>Como dec\u00eda en marzo en <a href=\"https:\/\/blogs.elconfidencial.com\/mercados\/telon-de-fondo\/2014-04-12\/abrochense-los-cinturones-el-inversor-norteamericano-vuelve-a-la-bolsa_115749\/\">\u201cAbr\u00f3chense los cinturones: el inversor norteamericano vuelve a la bolsa\u201d<\/a>, el inversor particular norteamericano y los peque\u00f1os inversores\u00a0que se hab\u00edan perdido el <em>rally\u00a0<\/em>\u2013por motivos que explico en dicho art\u00edculo\u2013 empezaron a pensar que ellos tambi\u00e9n quer\u00edan parte del pastel. <strong>Y eso trae mucha volatilidad<\/strong>. Aqu\u00ed la tenemos. Pero no significa que haya cambiado la tendencia de fondo ni los hechos fundamentales que permitieron el inicio de la tendencia alcista, como son que EEUU\u00a0se vaya a convertir en uno de los mayores productores de petr\u00f3leo del mundo gracias a su superioridad tecnol\u00f3gica. O su capacidad y dinamismo para competir con los mercados emergentes.<\/li>\n<li>\u00bfGrecia es un problema? <strong>S\u00ed. Y lo ser\u00e1 siempre. <\/strong>Hasta que no les den el alivio de dejarles salir del euro en condiciones favorables para evitar una transici\u00f3n dolorosa. Pero <strong>si en Grecia ganan los partidos que est\u00e1n ganando en las encuestas, parece que lo que opinan los griegos es que lo doloroso para Grecia no es salir del euro, sino seguir en \u00e9l.<\/strong> Lo dije en su d\u00eda y casi me comen, pero no veo que tiene de malo sacar del campo a un jugador tan seriamente lesionado y poco preparado para estar en el equipo. <strong>Pero Grecia no es un c\u00e1ncer. Es un grano en el trasero<\/strong>. Y desde luego ni Espa\u00f1a, ni Italia ni Irlanda son comparables a Grecia. Lo que hay que o\u00edr cuando cunde el p\u00e1nico. Y en el caso espa\u00f1ol, menos todav\u00eda despu\u00e9s de que el se\u00f1or\u00a0de Sherwood (ver \u201c\u00bfRajoy de Loksley o Sheriff de Sherwood?\u201d) haya devuelto la credibilidad crediticia al pa\u00eds fri\u00e9ndonos a impuestos. Tambi\u00e9n podr\u00eda haberlo incluso mejorado econ\u00f3micamente apret\u00e1ndole un poco el cintur\u00f3n a nuestro Estado gordo y glot\u00f3n\u00a0que tanto nos cuesta mantener, pero \u2026 Esa es otra historia.\u00a0Y por ser justo, tambi\u00e9n hay que valorar positivamente las reformas que ha realizado. No. No somos como Grecia.<\/li>\n<li>Los mercados se mueven, entre otras cosas, <strong>por miedo<\/strong>: miedo a estar dentro cuando caen, miedo a estar fuera cuando suben. Yo no tengo la respuesta al 100%, obviamente, ni al 70%, pero, personalmente,\u00a0<strong>ahora mismo le tendr\u00eda m\u00e1s miedo a estar \u201cfuera\u201d si el BCE inicia un <em>QE e<\/em>uropeo y la Fed anuncia su poca prisa en subir tipos o vender deuda, que a esta correcci\u00f3n<\/strong>. Como dice un gran gestor como Jacobo Blanquer, con los datos actuales, si la Fed quiere reducir su balance, le basta con dejar que se vayan amortizando los bonos que compr\u00f3 hace cuatro a\u00f1os para inyectar dinero a la econom\u00eda.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Eso s\u00ed,\u00a0<strong>la bolsa nos recuerda en esta ocasi\u00f3n, como en otras similares, dos cosas muy claras<\/strong>:<\/p>\n<p>Si invierte con una visi\u00f3n a corto plazo, baje un punto su perfil de inversi\u00f3n al dise\u00f1ar su cartera: si cuando sube la bolsa se considera equilibrado \u2013inversor de riesgo medio-, haga una cartera conservadora. Y de ah\u00ed en adelante.<\/p>\n<p>La bolsa, o tener participaciones en bolsa, o en fondos de renta variable, es s\u00f3lo para qui\u00e9n en correcciones como esta \u2013las ha habido mucho peores\u2013 duerma tranquilo. O s\u00f3lo piense en cobrar el dividendo y se olvide de los altibajos. En caso contrario, debe tener una exposici\u00f3n menor. O nula. Recu\u00e9rdelo cuando la bolsa vuelva a subir.<\/p>\n<p>\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Es la pregunta del mill\u00f3n en estos momentos. 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