{"id":21847,"date":"2014-10-04T10:23:07","date_gmt":"2014-10-04T08:23:07","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=3813"},"modified":"2023-05-30T09:20:13","modified_gmt":"2023-05-30T07:20:13","slug":"es-posible-un-estancamiento-economico-global-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/es-posible-un-estancamiento-economico-global-2\/","title":{"rendered":"\u00bfEs posible un estancamiento econ\u00f3mico global?"},"content":{"rendered":"

Cuando, hace ahora cuatro a\u00f1os y pico, hice un art\u00edculo sobre el riesgo de que la econom\u00eda global se ‘japonetizara’\u00a0\u2013 es m\u00e1s correcto decir se ‘japonizara’, pero es que entonces nadie hablaba de ello y tuve que inventarme un ‘palabro’\u2013 lo menos que me dijeron es que exageraba. De hecho, si leen el art\u00edculo (\u201cLa japonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda occidental\u201d), mis conclusiones no eran tan pesimistas. Advert\u00eda de un riesgo global, pero limitaba a la Eurozona la m\u00e1xima probabilidad de ‘japonizaci\u00f3n’. Y vistas las cifras de crecimiento e IPC de los \u00faltimos meses \u2013por no hablar de indicadores econ\u00f3micos de todo tipo-, no iba desencaminado. La incre\u00edblemente tenue respuesta del BCE a toda esa cascada de datos no deja de sorprenderme<\/strong>, si bien no tengo la menor duda de que al final el se\u00f1or Draghi se dar\u00e1 cuenta de que uno puede huir de la realidad, pero no esconderse de ella. Y cuanto m\u00e1s tarden en darse cuenta sus colegas alemanes del BCE, m\u00e1s carne tendr\u00e1 que poner en el asador (lo cual ser\u00e1 una buena noticia para los mercados financieros, by the way<\/em>).<\/p>\n

Pero volvamos a lo que hoy nos ocupa y dejemos tranquilo al se\u00f1or Draghi, que, en mi modesta opini\u00f3n, hace lo que le deja hacer el se\u00f1or Weidmann (ver \u201cEl Sr. Weidmann se equivoca\u201d), no lo que \u00e9l quisiera. El caso es que ya empieza a haber muchas voces, muy especialmente la de una mujer valiente, la se\u00f1ora\u00a0Christine Lagarde,<\/strong> directora del Fondo Monetario Internacional (FMI), que alertan sobre el riesgo de un largo periodo de crecimiento mediocre. Pero yo dir\u00eda m\u00e1s: existe un riesgo de un periodo de estancamiento econ\u00f3mico global.<\/strong><\/p>\n

No tengo la menor duda de que al final el se\u00f1or Draghi se dar\u00e1 cuenta de que uno puede huir de la realidad, pero no esconderse de ella<\/span><\/span><\/p>\n

La econom\u00eda mundial es como el motor de un coche de seis cilindros<\/strong>: EEUU, la Eurozona, China, Jap\u00f3n, los pa\u00edses europeos no incluidos en la zona euro y los pa\u00edses emergentes distintos de China. Al igual que ocurre en los motores, el coche puede andar sin uno o incluso sin varios cilindros. Anda \u201cde aquella manera\u201d, como en el chiste -que dice otra palabra pero no la puedo poner aqu\u00ed-, pero anda. En la econom\u00eda mundial, que adem\u00e1s cada d\u00eda es m\u00e1s interdependiente, los seis cilindros pueden estar funcionando a tope, por debajo de su capacidad o muy por debajo de su capacidad.<\/p>\n

Veamos brevemente c\u00f3mo est\u00e1n funcionando y qu\u00e9 consecuencias tiene ese funcionamiento para los inversores:<\/p>\n

El \u201ccilindro\u201d norteamericano est\u00e1 aproximadamente al 60% de su capacidad<\/strong>. La econom\u00eda norteamericana crece en el entorno del 2%, es decir, un 40% por debajo de su media hist\u00f3rica. Pero adem\u00e1s tiene un ‘ruidillo’\u00a0sospechoso, y es que parece que ha perdido la capacidad de mejorar los niveles de vida de sus clases medias, que son los motores del crecimiento interno de cualquier pa\u00eds. Tome nota, por favor, se\u00f1or\u00a0Rajoy, d\u00e9jese de prejuicios y baje agresivamente los impuestos a esas clases medias<\/strong>, deje de enorgullecerse en el parlamento de que \u201cquienes menos se van a beneficiar de la reforma fiscal son las clases altas\u201d, que aqu\u00ed en los tramos del IRPF en \u201crenta alta\u201d est\u00e1 una unidad familiar de dos ejecutivos de ingresos muy alejados de lo que llaman con desprecio \u201cricos\u201d. Pero esos malvados \u201cricos\u201d de clase media-alta son los que, con su capacidad de consumo, pueden hacer m\u00e1s por el crecimiento de la demanda interna espa\u00f1ola.<\/p>\n

Hecho este recordatorio, el caso es que no soy yo quien dice que al cilindro norteamericano le falla algo. Lo dicen desde Joseph E. Stiglitz, premio Nobel, hasta una larga lista de prestigiosos economistas profesores de las m\u00e1s importantes universidades del mundo<\/strong> (ver p\u00e1gina 9 del Financial Times<\/em> del 19 de septiembre de este a\u00f1o). Como es l\u00f3gico, las soluciones que proponen \u2013no se pierdan la de Deirdre N Mc Closkey<\/strong>, de la Universidad de Illinois\u2013 son muy diferentes, pero todos coinciden en que algo falla. Y si vemos los datos macroecon\u00f3micos norteamericanos de los \u00faltimos meses, hacen pensar que si el r\u00edo suena, agua lleva. Esa es la mala noticia. La buena, como veremos m\u00e1s adelante, es que para la Reserva Federal (Fed) de los EEUU\u00a0y, en consecuencia, para los mercados, no es una mala noticia.<\/p>\n

Respecto a la Eurozona, qu\u00e9\u00a0les vamos a contar. Prefiero que se lo cuente el Financial Times<\/em> \u2013les prometo que es totalmente casual que haga dos referencias a este diario econ\u00f3mico en un mismo art\u00edculo y les aseguro que no cobro comisi\u00f3n sobre sus ventas\u2013 en su editorial del viernes 3 de octubre 2014, del que adjunto el enlace para facilitarles el acceso. Puede leerlo aqu\u00ed,\u00a0no tiene desperdicio. Y como los buscadores incluyen una aplicaci\u00f3n de traducci\u00f3n instant\u00e1nea, no necesitan saber ingl\u00e9s para leerlo. Por otra parte, y salvando las distancias, tienen varios post\u00a0m\u00edos recientes \u00a0-y antiguos- sobre el tema. Les sugiero \u201cDesgraciadamente, no hab\u00eda m\u00e1s remedio que intervenir\u201d<\/a>, entre otros.<\/p>\n

Antes de pasar a lo importante, que ser\u00edan las conclusiones para inversores y ahorradores, pues yo trabajo para ellos y escribo en estas p\u00e1ginas dedicadas al ahorro y la inversi\u00f3n gracias a su apoyo, echemos un vistazo a China. Para no alargarme, se lo resumo, como dir\u00eda Jesul\u00edn, en dos palabras:\u00a0mi art\u00edculo titulado \u201c\u00bfQu\u00e9 pasa en Pek\u00edn?\u00bb<\/a> y en un gr\u00e1fico: el precio de las materias primas, que figura a continuaci\u00f3n, porque es el mejor indicador de actividad de la econom\u00eda China<\/strong>, dado que este pa\u00eds es el mayor consumidor de materias primas industriales del mundo<\/p>\n

Gr\u00e1fico: Evoluci\u00f3n del precio de las materias primas desde el a\u00f1o 2001<\/em><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Fuente: NED DAVIS RESEARCH<\/em><\/strong><\/p>\n

Copyright 2014 Ned Davis Research, Inc. Further distribution prohibited without prior permission. All Rights Reserved.<\/em><\/p>\n

See NDR Disclaimer at www.ndr.com\/copyright.html. For data vendor disclaimers refer to www.ndr.com\/vendorinfo\/.<\/em><\/p>\n

Este gr\u00e1fico no s\u00f3lo dice que los\u00a0precios de las materias primas llevan a la baja desde 2010 \u2013coincidiendo con el inicio del \u201cenfriamiento\u201d de la econom\u00eda china\u2013 sino que est\u00e1n a punto de romper la tendencia alcista de largo plazo que manten\u00edan desde el a\u00f1o 2001<\/strong>. Mala se\u00f1al para un analista t\u00e9cnico o ‘chartista’.<\/p>\n

Aparte de las \u201cdos palabras\u201d de Jesul\u00edn -en este caso un art\u00edculo y un gr\u00e1fico-, tenemos la informaci\u00f3n que nos da el \u00edndice de actividad manufacturera que elabora el banco HSBC, que es bastante m\u00e1s fiable que el de las autoridades chinas y est\u00e1 en 50,5.<\/strong> M\u00e1s de cincuenta indica crecimiento. Menos, contracci\u00f3n. Pues ya saben c\u00f3mo va este cilindro. Ni frio ni calor.<\/strong><\/p>\n

De Jap\u00f3n ni hablamos \u2013llevan 20 a\u00f1os en la situaci\u00f3n que queremos evitar\u2013 y respecto a los pa\u00edses emergentes distintos de China, los que dependen de las materias primas ya pueden imaginarse sus expectativas viendo el gr\u00e1fico anterior. Y los que no \u2013que algunos lo est\u00e1n haciendo muy bien\u2013 no son un cilindro suficiente como para que se mueva el coche.<\/p>\n

Conclusiones para inversores y ahorradores<\/h3>\n

No\u00a0es un mal escenario. Para ambos. Los ahorradores bien aconsejados que \u201cfijen\u201d sus rentas en renta fija europea se ver\u00e1n beneficiados por el entorno deflacionista al que nos llevan el se\u00f1or\u00a0Weidmann y el se\u00f1or\u00a0Sha\u00fcble<\/strong>. Les sugiero que lean \u201cTeor\u00eda de la relatividad (financiera)\u201d<\/a>, pero si s\u00f3lo quieren la conclusi\u00f3n, ser\u00eda que si \u201cfijan\u201d ustedes\u00a0un cup\u00f3n del, digamos, 2,40% -lo que da la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola a diez a\u00f1os, que adem\u00e1s es un mercado inmensamente liquido, se puede vender cuando se quiera, cualquier importe y en segundos\u2013 y lo ajustan a la inflaci\u00f3n, si la inflaci\u00f3n es negativa, como es el caso en Espa\u00f1a (-0,3% el \u00faltimo dato y bajando), su rentabilidad real es del 2,70%, es decir, el cup\u00f3n nominal m\u00e1s el aumento de poder adquisitivo que supone un IPC negativo. No est\u00e1 mal comparado con un dep\u00f3sito, \u00bfno?<\/strong> Y es s\u00f3lo un ejemplo. Y si el IPC sigue bajando, el que tiene un cup\u00f3n asegurado cada vez obtiene m\u00e1s rentabilidad \u201creal\u201d (nominal menos inflaci\u00f3n, que en este caso es ‘m\u00e1s’ deflaci\u00f3n).<\/p>\n

Para los inversores es un buen escenario si tienen paciencia y si el periodo deflacionista y de estancamiento es corto<\/strong>. Ya no es capacidad de asumir riesgos. Es capacidad de aguante.<\/strong> Cuando Alemania se d\u00e9 cuenta de que si el barco se hunde ellos van detr\u00e1s \u2013una gran parte de sus exportaciones tienen como destino el resto de Europa\u2013 y que sus \u201cclientes\u201d chinos cada vez compran menos, el se\u00f1or Weidmann pasar\u00e1 de esconderle la munici\u00f3n a Draghi a d\u00e1rsela y, a ser posible, de paso a quitarse de en medio para que Draghi dispare a gusto<\/strong>, que es lo que est\u00e1 deseando. Probablemente, Weidmann no haga nada de esto porque su ego le impide reconocer su tremendo error (ver \u201cEl Sr. Weidmann se equivoca\u201d, art\u00edculo de febrero de 2013), pero le echar\u00e1n los empresarios alemanes previa presi\u00f3n a la se\u00f1ora\u00a0Merkel, pues si Weidmann sigue por medio les arruina.<\/p>\n

Los ahorradores bien aconsejados que \u201cfijen\u201d sus rentas en renta fija europea se ver\u00e1n beneficiados por el entorno deflacionista al que nos llevan el se\u00f1or Weidmann y el se\u00f1or Sha\u00fcble<\/span><\/span><\/p>\n

Y el d\u00eda que Draghi rompa el candado de la armer\u00eda, se quite de en medio al maestro armero este que le ha salido rana y coja su bazooka,\u00a0<\/em>Rambo va a ser una versi\u00f3n pobre de lo que es un tipo desesperado con un bazooka<\/em>. Porque lo de Rambo era una pel\u00edcula, mientras que Draghi vive en el mundo real y se juega pasar a la historia como el primer presidente del BCE que no s\u00f3lo no alcanza o mantiene el objetivo de estabilidad de precios, sino que, encima, dejar\u00eda la Eurozona en deflaci\u00f3n<\/strong>. P\u00f3nganse el casco y no dejen de mantener su renta variable europea. Es posible que Draghi llegue tarde \u2013toda inversi\u00f3n tiene su riesgo-, pero mi sugerencia es que esperen al menos a ver c\u00f3mo descuenta el mercado el d\u00eda que salga a su famosa conferencia de prensa con una cinta en la cabeza, vestido de militar y un lanzacohetes al hombro. Si eso no funciona, no hay nada que nos saque de esta. Ah: la inflaci\u00f3n en toda<\/em> la Eurozona \u2013Alemania y adl\u00e1teres incluidos\u2013 es del 0,3% y el objetivo de estabilidad del BCE es \u201cuna inflaci\u00f3n cercana al 2%\u201d. Queda un cuarto de hora para que el se\u00f1or\u00a0Draghi d\u00e9\u00a0un pu\u00f1etazo en la mesa. No se vayan ahora, que se perder\u00edan el espect\u00e1culo.<\/p>\n

En cuanto a los EEUU,\u00a0\u201cno news, good news\u201d<\/em>. No s\u00e9 c\u00f3mo arreglar\u00e1n su problema de bajo crecimiento o de calidad de vida de sus clases medias, pero los mercados est\u00e1n encantados sabiendo que la se\u00f1ora Yellen no va a pisar el freno hasta las tablas, sino que se va a limitar a levantar suavemente el pie del acelerador<\/strong>. Y EEUU\u00a0al 50% es mucho EEUU.<\/p>\n

Y China. Bueno, estamos muy infraponderados. Y tienen dinero suficiente para si las cosas se ponen muy mal, estimular su econom\u00eda. En cuanto a Jap\u00f3n, hace tiempo que no lo tenemos en cartera, as\u00ed que tampoco nos preocupa. Aqu\u00ed quienes nos preocupan son Weidmann y Sha\u00fcble, pues quien tiene capacidad, necesidad y potencia de fuego para poner en marcha un cilindro potente es el BCE<\/strong>. \u00a1Animo Mario! \u00a1A por ellos!<\/p>\n

\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n

PD:\u00a0Peque\u00f1o recordatorio de andar por casa a los pol\u00edticos sobre cosas con las que podr\u00edan apretarse el cintur\u00f3n sin que afectara a nadie. Aparte de autoreducirse a la mitad en treinta segundos, lo cual nos ahorrar\u00eda muchos sueldos, les pongo un ejemplo muy de andar por casa. O por mi barrio. Sit\u00faense en Puerta de Hierro, uno de los barrios m\u00e1s caros de Madrid. Terreno inmenso entre mansiones (yo vivo all\u00ed, pero en un piso, aclaro). El \u201cterrenazo\u201d en cuesti\u00f3n que veo en mis paseos en bici vale obviamente una pasta. Y no har\u00eda ning\u00fan da\u00f1o al medio ambiente una promoci\u00f3n de chalets individuales que respetara el entorno. El Estado sacar\u00eda un dineral por su venta, dinero que servir\u00eda para reducir la salvaje presi\u00f3n fiscal que sufren los ciudadanos. Pero ah\u00ed est\u00e1, vac\u00edo. Y hay muchos como ese por Espa\u00f1a. Mucho dinero. Una placa dice que es del ej\u00e9rcito o algo as\u00ed. Pues si no tienen ah\u00ed lanzaderas de misiles ocultas o esperan que sea al lugar de acceso de una invasi\u00f3n extraterrestre, que lo vendan, que ah\u00ed parado no sirve para nada, y llevado ese dinero al consumo generar\u00eda actividad econ\u00f3mica y sacar\u00eda del paro a m\u00e1s de uno.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Cuando, hace ahora cuatro a\u00f1os y pico, hice un art\u00edculo sobre el riesgo de que la econom\u00eda global se ‘japonetizara’\u00a0\u2013 es m\u00e1s correcto decir se ‘japonizara’, pero es que entonces nadie hablaba de ello y tuve que inventarme un ‘palabro’\u2013 lo menos que me dijeron es que exageraba. 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