{"id":21846,"date":"2014-10-11T10:20:56","date_gmt":"2014-10-11T08:20:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=3811"},"modified":"2014-10-11T10:20:56","modified_gmt":"2014-10-11T08:20:56","slug":"el-talento-importa-y-mucho-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/el-talento-importa-y-mucho-2\/","title":{"rendered":"El talento importa… y mucho"},"content":{"rendered":"

\u00bfPiensan ustedes que Don\u00a0Isidoro \u00c1lvarez<\/strong> (q.e.p.d) fue importante para que El Corte Ingl\u00e9s <\/strong>haya llegado d\u00f3nde ha llegado? Cuando yo era peque\u00f1o, era tan o m\u00e1s importante Galer\u00edas Preciados<\/strong>\u00a0(fruto de otro hombre de talento, Jos\u00e9 \u201cPep\u00edn\u201d Fern\u00e1ndez) que El Corte Ingl\u00e9s. Y ya ven qu\u00e9\u00a0pas\u00f3 con Galer\u00edas sin \u201cPep\u00edn\u201d Fern\u00e1ndez y a d\u00f3nde lleg\u00f3\u00a0El Corte Ingles con Isidoro \u00c1lvarez. \u00bfY Apple <\/strong>sin Steve Jobs<\/strong>? Si yo fuera accionista de Apple y siguiera ah\u00ed Steve Jobs, no estar\u00eda ni medianamente preocupado por lo que hiciera Samsung<\/strong>, por ejemplo. El talento de Steve Jobs siempre ir\u00eda por delante. Pues ahora en Apple est\u00e1n preocupados. Y con raz\u00f3n. Tampoco dudaron en llamarle cuando pintaron bastos, pese a su ego, man\u00edas o lo que fuera. Los accionistas a veces pierden de vista que lo son de un negocio, que es una cuesti\u00f3n profesional, que su misi\u00f3n no es sentir envidia o sentirse acomplejados frente a los ‘curritos’ del negocio, sino apoyar a los profesionales. En fin, esa es otra historia. Todas estas personas, dotadas de un enorme talento para lo suyo, han sido muy importantes para que sus negocios o equipos alcanzaran, no ya buenos resultados, sino la excelencia empresarial<\/strong>.<\/p>\n

Muchos inversores se preguntan si es importante que el se\u00f1or\u00a0Param\u00e9s<\/strong> haya dejado Bestinver<\/strong>. O que el se\u00f1or\u00a0Gross <\/strong>\u2013y previamente el se\u00f1or\u00a0El Erian<\/strong>– haya abandonado Pimco<\/strong>.\u00a0\u00bfMi opini\u00f3n? S\u00ed, s\u00ed que lo es<\/strong>.<\/p>\n

Esto no significa que estos fondos, sus entidades gestoras u otros fondos de la casa \u2013en el caso de Pimco, que est\u00e1\u00a0m\u00e1s diversificada- no vayan a seguir funcionando. Algunos incluso tendr\u00e1n la suerte de que al genio le siga otro genio. Y que encima sea su sobrino, como en el caso del binomio Areces\/\u00c1lvarez. Pero, seamos realistas: la excelencia, el talento que va m\u00e1s all\u00e1 de lo bueno y alcanza lo excelente, no suele heredarse<\/strong>. Y todav\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil es sustituirlo.<\/p>\n

En el caso de los fondos de inversi\u00f3n, es incluso m\u00e1s complicado<\/strong>, porque son talentos ‘nicho’. Llevo casi 20 a\u00f1os en el negocio de seleccionar los mejores fondos del mercado para nuestros clientes. Bueno, para ser justos llevo 18, porque hace dos a\u00f1os que me dedico m\u00e1s a la estrategia de inversi\u00f3n -la selecci\u00f3n de activos, sectores y pa\u00edses-, que a la selecci\u00f3n de fondos, entre otras cosas porque en esta casa hay un excelente fund picker\u00a0<\/em>-Javier Monjard\u00edn- y un gran equipo de an\u00e1lisis y selecci\u00f3n de fondos\u00a0 -Amilcar, Pablo, Jorge,.. \u00a1personas, se\u00f1ores, personas!- que no necesitan que yo les d\u00e9\u00a0muchos consejos. Y a m\u00ed\u00a0cada d\u00eda me gusta m\u00e1s la estrategia. Pero esa es otra historia.<\/p>\n

Un gestor de un fondo de renta variable puede tener tres o cuatro a\u00f1os buenos por suerte, casualidad o porque el viento sopla a favor del tipo de activo que gestiona. Pero nadie bate a un \u00edndice durante m\u00e1s de 10 a\u00f1os por casualidad<\/span><\/span><\/p>\n

Al tema. Casi desde que inici\u00e9\u00a0mi carrera como selector de fondos, dej\u00e9\u00a0de lado como m\u00e9todo de selecci\u00f3n la rentabilidad pasada. Es como conducir mirando s\u00f3lo el espejo retrovisor. Y m\u00e1s siendo la econom\u00eda c\u00edclica (lo que sube mucho durante mucho tiempo tiene altas probabilidades de hacer lo contrario en a\u00f1os posteriores). El pasado es una informaci\u00f3n muy \u00fatil como ‘test de stress<\/em>‘<\/strong>. Es un excelente indicador de c\u00f3mo lo hace un gestor en un determinado escenario de mercado. En otras palabras: sabemos que Fernando Alonso es bueno conduciendo en terreno mojado porque tiene un buen historial de victorias cuando empieza a llover en el circuito. Pero es m\u00e1s importante saber si va a llover. Para poner los neum\u00e1ticos adecuados. O para apostar por Alonso en una casa de apuestas.<\/p>\n

La rentabilidad pasada tambi\u00e9n es un dato muy importante si se mira a largo plazo. Un gestor de un fondo de renta variable puede tener tres o cuatro a\u00f1os buenos por suerte, casualidad o porque el viento sopla a favor del tipo de activo que gestiona. Pero nadie bate a un \u00edndice durante m\u00e1s de 10 a\u00f1os por casualidad.<\/strong> El se\u00f1or\u00a0Param\u00e9s -a qui\u00e9n no tengo el placer de conocer personalmente y, por lo tanto, no tengo inter\u00e9s alguno en hablar bien o mal de \u00e9l- lo hizo (no todos los a\u00f1os, pero si hacemos el c\u00f3mputo global, gana por goleada).<\/p>\n

Pero hizo algo m\u00e1s. Algo incluso m\u00e1s complicado. Yo creo que es el \u00fanico caso en Espa\u00f1a en el cual sus clientes han visto caer el fondo a plomo y han aguantado el tipo<\/strong>\u00a0mientras que ese dinero en renta fija habr\u00eda dado m\u00e1s a corto plazo, y no se iban de la gestora ni ech\u00e1ndoles agua hirviendo. Aclaremos que un gestor value<\/em>, como podr\u00edamos definir m\u00e1s o menos a Param\u00e9s, en las ca\u00eddas compra, nunca vende. Y suelen mantener sus posiciones contra viento y marea hasta que piensan que ya han alcanzado todo su potencial.<\/p>\n

Esto en un pa\u00eds donde la mayor\u00eda de la gente mide la rentabilidad a, como m\u00e1ximo, un a\u00f1o vista. Mantener a los clientes en circunstancias tan dif\u00edciles no es un logro: es un milagro<\/strong>. Este se\u00f1or, que adem\u00e1s en cierto modo fue competidor m\u00edo -salvando las distancias, pues \u00e9l ten\u00eda de accionista principal a un gran grupo empresarial y, adem\u00e1s, gestionaba parte de su patrimonio desde el inicio del fondo, pero \u00e9ramos ‘cuidadores’\u00a0de dinero de terceros en ambos casos\u2013, supo hacer algo que es lo m\u00e1ximo en este sector y que hace que alguien aguante una fuerte p\u00e9rdida anual o quedarse corto en un a\u00f1o alcista: generaba confianza<\/strong>.<\/p>\n

Insisto: no es mi amigo y, de hecho, a la hora de captar clientes era un aut\u00e9ntico ‘grano en el trasero’, si me permiten la expresi\u00f3n, porque mientras bancos y cajas eran nuestros mejores comerciales a base de cargarse la confianza de sus clientes con su falta de objetividad, falta de independencia y su giro de banco a m\u00e1quina de vending<\/em>, Bestinver era inexpugnable<\/strong>. Y cuando hablo de competir, me refiero a que, si bien como asesor independiente yo pod\u00eda recomendar \u2013y recomendaba- su fondo estrella, ciertamente hab\u00eda momentos en los que ve\u00edas que ese no iba a ser su a\u00f1o y hab\u00eda alternativas mejores. Y como adem\u00e1s nos gustaban los retos, ‘descubrimos’\u00a0un gestor muy similar, pero que ten\u00eda la ventaja de que no estaba tan invertido en peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas (menos liquidas) y aconsej\u00e1bamos diversificar entre Bestinver Bolsa y aquel fondo (y no ha sido un mal consejo).<\/p>\n

Resumiendo: no puedo opinar sobre lo que ha pasado en esa casa porque no lo s\u00e9, y mucho menos realizar juicios de valor, porque cada d\u00eda juzgo menos a nadie, y menos sin saber. Pero una cosa s\u00ed puedo decirles: el gestor excelente, del tipo que sea \u2013corto placista, largo placista, de ‘valor’, de ‘crecimiento’, etc., es un artista que nace, no se hace<\/strong>. La gesti\u00f3n, igual que la estrategia de inversi\u00f3n, es un arte<\/strong>. Suena grandilocuente, pero es cierto. He conocido a cientos de gestores \u2013y estrategas- en mi etapa de selector de fondos y he llegado a esa conclusi\u00f3n.<\/p>\n

Los mercados son muy complicados<\/strong>, hay que tener intuici\u00f3n, amplitud de miras, conocer las reglas, los tiempos, la psicolog\u00eda de los inversores o, como es el caso del se\u00f1or\u00a0Param\u00e9s, tener un don natural para analizar un balance o una actividad empresarial. No le conoc\u00ed personalmente, pero hab\u00eda visto su foto, le hab\u00eda visto por la calle \u2013ten\u00edamos las oficinas en la misma calle y a escasos metros, curiosamente-\u00a0 y tengo un recuerdo muy llamativo. Iba yo en el tren de cercan\u00edas camino de mi trabajo, pues viv\u00eda en las afueras, y le vi un par de asientos m\u00e1s all\u00e1. No le\u00eda El Pa\u00eds<\/em>, ni El Mundo <\/em>ni\u00a0Marca<\/em>. \u00bfSaben qu\u00e9\u00a0iba leyendo? Memorias de compa\u00f1\u00edas (balances, auditorias, etc.) Sobran los comentarios.<\/p>\n

Gross y El Erian a\u00f1adieron a la excelencia gestora la comercial. Se dieron cuenta de que en esta \u00e9poca el camino comercial era utilizar su prestigio y capacidad de comunicaci\u00f3n en los medios como forma de promocionar Pimco<\/span><\/span><\/p>\n

\u00bfY qu\u00e9 decir del se\u00f1or\u00a0Bill Gross?<\/strong> Vamos a empezar por ser justos y hablar del binomio Gross&El-Erian, pues en aquel caso la excelencia era no s\u00f3lo profesional, sino comercial. Eran una especie de Jagger y Richards (n\u00facleo de los Rolling Stones<\/em>), que, llegado un momento, se llevaban fatal \u2013ahora parece que la edad les ha reconciliado-, pero tuvieron la inteligencia de dejar sus egos aparte y colaborar, complementarse, hacer cada uno su papel y superarlo todo para hacer maravillosos discos y espect\u00e1culos en directo. Gross y El Erian a\u00f1adieron a la excelencia gestora la comercial<\/strong>. Se dieron cuenta de que en esta \u00e9poca el camino comercial era utilizar su prestigio y capacidad de comunicaci\u00f3n en los medios como forma de promocionar Pimco. Siempre que se hablaba de Gross y El Erian se hablaba de Pimco. Y viceversa. Un aut\u00e9ntico win-win,<\/em><\/strong>\u00a0<\/em>como dicen los norteamericanos. Y como este es el mundo del dinero, ellos pensaron que si alguien quiere hacer marca tiene que crear confianza, admiraci\u00f3n y respeto, y que personas de prestigio que han creado confianza y generado respeto profesional ayudan a crear confianza en la marca, algo tan importante en el mundo del dinero.<\/p>\n

Salvando las distancias, cuando yo empec\u00e9 a ir a medios de comunicaci\u00f3n era como si la competencia te dejara libre la banda hasta la misma porter\u00eda. No iba nadie. \u00bfY saben por qu\u00e9? Porque estaba ‘mal visto’\u00a0que alguien de banca privada o que gestionara patrimonios apareciera en televisi\u00f3n o, peor todav\u00eda, saliera en la radio. Ni que decir tiene que unos a\u00f1os despu\u00e9s hab\u00eda bofetadas por salir y hab\u00eda entidades no ya que te imitaran, sino que ofrec\u00edan dinero a los medios por quitarme de en medio y ponerse ellos. Como se lo cuento. Literal. Vamos, que siguiera adelante el consultorio o lo que fuera, pero hacerlo ellos. Gross cautiv\u00f3 al inversor norteamericano, al rico y al menos rico. El-Erian a las grandes fortunas de Oriente Medio.<\/strong> Sal\u00edan constantemente en el Wall Street Journal<\/em>, en Bloomberg<\/em>, en la CNBC<\/em>… Cada uno ten\u00eda su p\u00fablico. As\u00ed Pimco no se perd\u00eda nada.<\/p>\n

No s\u00e9 cu\u00e1nto dinero acabar\u00e1 saliendo de la casa que han dejado, primero El Erian y luego Gross, pero les aseguro que el resultado neto de su aportaci\u00f3n como gestores y visi\u00f3n comercial habr\u00e1 sido positivo para los accionistas. Aqu\u00ed no s\u00f3lo hablamos de gente muy buena gestionando o seleccionando activos \u2013que lo son\u2013, sino que encima ten\u00edan talento comercial. Con sus nombres lanzaron marcas que seguir\u00e1n con nosotros muchos a\u00f1os y dejar\u00e1n historiales de rentabilidad que dentro de un par de a\u00f1os sus comerciales seguir\u00e1n utilizando.<\/strong><\/p>\n

Conclusiones para los inversores<\/h3>\n

Sin entrar en si la raz\u00f3n estaba del lado de los accionistas o de los gestores estrella, el cliente debe tener muy en cuenta que el talento importa. Y mucho. Y que donde importa de verdad es a medio y largo plazo. No creo que a corto se note la marcha de estos gestores en los resultados, pero ya veremos dentro de dos, tres, cinco o diez a\u00f1os. O cuando pinten bastos.<\/strong><\/p>\n

Probablemente ten\u00edan alt\u00edsimos sueldos. Pero \u00bfle ha salido caro Cristiano Ronaldo al Madrid? \u00bfO Guardiola al Barcelona? Vistos los resultados, yo creo que no. Lo bueno se paga. Pero es rentable.<\/strong> Como con los zapatos: a largo plazo lo bueno sale barato. Tengo unos zapatos ingleses que tienen la friolera de 15 a\u00f1os. Y no crean que los he mimado. Pero ah\u00ed siguen. Pues en gesti\u00f3n, cambien barato por rentable y entender\u00e1n a qu\u00e9\u00a0me refiero.<\/p>\n

Mucha gente me pregunta por fondos para sustituir a Bestinver y a Pimco. Cuando me he planteado la cuesti\u00f3n \u2013nada m\u00e1s hacerse p\u00fablicas ambas salidas-,\u00a0lo que he pensado para sustituirlos es en personas o en entidades bien dirigidas. No en el nombre del fondo. Personas o entidades que hayan sido capaces de hacer cosas parecidas. Personas o equipos que han sabido ganarse su sueldo ganando m\u00e1s que sus \u00edndices de referencia, o ganando lo mismo,\u00a0pero asumiendo menos riesgo (volatilidad) o incluso ambas cosas.<\/strong><\/p>\n

No puedo decirles qui\u00e9nes son esas entidades o personas. Imag\u00ednense \u2013en el caso de los gestores- qu\u00e9 pensar\u00edan los clientes de esta casa si diera aqu\u00ed gratuitamente una informaci\u00f3n que requiere un an\u00e1lisis muy detallado, que no es f\u00e1cil\u00a0y que pagan los clientes de esta casa. Pero puedo darles los consejos anteriores, que no son poco, e insistir en que la gesti\u00f3n, sea de un negocio o de un fondo de inversi\u00f3n, no es la misma con unas personas que con otras.<\/p>\n

Puede que estas entidades sustituyan a su equivalente a Areces por su \u00c1lvarez. O puede que no. Pero tengan muy claro que ganar dinero de forma consistente en los mercados financieros es un arte<\/strong>. \u00bfQue exagero? D\u00edganme, \u00bfcu\u00e1ntos gestores baten consistentemente a los \u00edndices? A veces son tan dif\u00edciles de encontrar que es mejor limitarse a la direccionalidad (subirse a una tendencia con un gestor que sepamos que al menos lo va a hacer igual o ligeramente mejor que el \u00edndice, o que al menos sabe reducir la volatilidad). Ser un buen selector de fondos es casi m\u00e1s dif\u00edcil todav\u00eda que gestionar un fondo.<\/p>\n

Cuando a m\u00ed me preguntaban c\u00f3mo era mi trabajo \u2013en aquella \u00e9poca lo de selector de fondos sonaba \u201craro, raro\u201d-, yo dec\u00eda que yo no seleccionaba fondos: seleccionaba personas, personas con talento para gestionar un tipo de activo, sector o pa\u00eds, y sobre todo, personas que hab\u00edan nacido para ello, que les gustaba su trabajo<\/strong>. Y que el m\u00edo\u00a0se parec\u00eda m\u00e1s al del ‘ojeador’\u00a0de futbol o al de cazatalentos empresarial que al de un analista financiero. Buscaba a alguien especialmente dotado para su funci\u00f3n, que en este sector tanto vale el que sabe batir de forma consistente a los activos sin riesgo con una volatilidad no muy superior (llam\u00e9moslo un buen defensa\u00a0en t\u00e9rminos futbol\u00edsticos) que el que sabe batir a los \u00edndices burs\u00e1tiles (un buen delantero). O un buen centrocampista a lo Guti\u00a0en su buena \u00e9poca o Puyol, que es un excelente central (el equivalente en gesti\u00f3n de activos al estratega financiero de la casa).<\/p>\n

\u00bfNo idolatramos en Espa\u00f1a a un buen chef<\/em>?\u00a0<\/em>(a veces en exceso, en mi modesta opini\u00f3n).\u00a0Pues valoremos no s\u00f3lo el talento culinario, sino tambi\u00e9n el de la gesti\u00f3n de activos. Ese maravilloso cordero calentado a no s\u00e9 qu\u00e9 grados durante dos d\u00edas y maravillosamente condimentado no lo hace una m\u00e1quina. Ni el accionista principal del restaurante. Lo hace una persona con talento<\/strong>. Pues si va a confiar a alguien su dinero, t\u00e9ngalo muy en cuenta. Como un buen selector de fondos brit\u00e1nico que conoc\u00ed en un congreso que dec\u00eda \u2013y tom\u00e9\u00a0buena nota\u2013 que lo primero que hac\u00eda, antes de entrar en n\u00fameros, proyecciones, ideas de futuras inversiones, etc., era mirar al gestor, escucharle, analizar su lenguaje corporal mientras se explicaba y luego se preguntaba: \u00bfle dejar\u00eda yo mi\u00a0propio dinero a este se\u00f1or para que lo gestionara? Y basaba su respuesta en puro feeling<\/em>: simplemente imaginaba c\u00f3mo se sentir\u00eda d\u00e1ndole en ese momento un cheque con una gran parte de sus ahorros a esa persona. Era la prueba del algod\u00f3n. Y si no se sent\u00eda a gusto con la idea de darle el cheque, no segu\u00eda escuchando. Otro artista aquel selector.<\/p>\n

\u00a1\u00a1Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u00bfPiensan ustedes que Don\u00a0Isidoro \u00c1lvarez (q.e.p.d) fue importante para que El Corte Ingl\u00e9s haya llegado d\u00f3nde ha llegado? Cuando yo era peque\u00f1o, era tan o m\u00e1s importante Galer\u00edas Preciados\u00a0(fruto de otro hombre de talento, Jos\u00e9 \u201cPep\u00edn\u201d Fern\u00e1ndez) que El Corte Ingl\u00e9s. Y ya ven qu\u00e9\u00a0pas\u00f3 con Galer\u00edas sin \u201cPep\u00edn\u201d Fern\u00e1ndez y a d\u00f3nde lleg\u00f3\u00a0El Corte […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-21846","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-varios"],"acf":[],"yoast_head":"\nEl talento importa... y mucho<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/el-talento-importa-y-mucho-2\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"ca_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El talento importa... y mucho\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"\u00bfPiensan ustedes que Don\u00a0Isidoro \u00c1lvarez (q.e.p.d) fue importante para que El Corte Ingl\u00e9s haya llegado d\u00f3nde ha llegado? Cuando yo era peque\u00f1o, era tan o m\u00e1s importante Galer\u00edas Preciados\u00a0(fruto de otro hombre de talento, Jos\u00e9 \u201cPep\u00edn\u201d Fern\u00e1ndez) que El Corte Ingl\u00e9s. Y ya ven qu\u00e9\u00a0pas\u00f3 con Galer\u00edas sin \u201cPep\u00edn\u201d Fern\u00e1ndez y a d\u00f3nde lleg\u00f3\u00a0El Corte […]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/el-talento-importa-y-mucho-2\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Tressis\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/Tressis\/\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2014-10-11T08:20:56+00:00\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Lola\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@TressisSV\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@TressisSV\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Escrit per\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Lola\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Temps estimat de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"14 minuts\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" 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