{"id":21750,"date":"2014-06-23T09:13:47","date_gmt":"2014-06-23T07:13:47","guid":{"rendered":"http:\/\/www.tressis.com\/blog\/?p=3399"},"modified":"2023-05-29T12:36:51","modified_gmt":"2023-05-29T10:36:51","slug":"prestamistas-en-la-sombra-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/prestamistas-en-la-sombra-2\/","title":{"rendered":"Prestamistas en la sombra"},"content":{"rendered":"<p>Si hay un sector donde los excesos nunca son buenos, <strong>ese es el sector financiero<\/strong>. Cuando gobiernos y reguladores bajan la guardia y permiten excesos crediticios, tenemos una crisis financiero-inmobiliaria como la espa\u00f1ola. Pero cuando la suben demasiado, surge alguien que cubre el hueco de la financiaci\u00f3n que necesita una econom\u00eda de mercado para sobrevivir y desarrollarse. En esta ocasi\u00f3n ese \u201calguien\u201d se llama <strong><em>Shadow Banking<\/em><\/strong>, vuela solo, no est\u00e1 regulado y, si creciera demasiado, podr\u00eda suponer un problema.<!--more--><\/p>\n<p>El p\u00e9ndulo gira y se va al otro extremo cuando los pol\u00edticos se asustan y pasamos de la laxitud al exceso regulatorio. As\u00ed, en pa\u00edses como Estados Unidos, donde la salud de la econom\u00eda y del sistema financiero en particular han mejorado much\u00edsimo, sigue siendo complicada la obtenci\u00f3n de cr\u00e9dito para la actividad empresarial. Y <strong>como no se pueden poner puertas al campo, r\u00e1pidamente surgen veh\u00edculos de inversi\u00f3n privados dispuestos a financiar ideas o negocios que no llegan a la altura del list\u00f3n bancario actual<\/strong>. Compa\u00f1\u00edas de seguros, fondos de inversi\u00f3n privados o incluso plataformas formadas por peque\u00f1os inversores particulares que operan por Internet\u00a0cubren el hueco dejado por los bancos.<\/p>\n<p>Que la iniciativa privada cubra los huecos de financiaci\u00f3n que deja la banca no creo que sea malo. Muchas veces aportan m\u00e1s a los negocios que un banco. El problema est\u00e1, como digo, en los excesos, en el momento en el que esa financiaci\u00f3n privada empieza a representar una masa crediticia enorme y, lo m\u00e1s importante: <strong>no controlada por las autoridades monetarias.<\/strong><\/p>\n<p>A toda esta actividad parabancaria se le llama <em>Shadow Banking<\/em>\u00a0(SB) y su m\u00e1ximo exponente actualmente se encuentra en <strong>China<\/strong>, donde, dadas las particularidades de que se trata de un pa\u00eds comunista en el que el capitalismo se ha llevado a su m\u00e1xima expresi\u00f3n, encontramos situaciones francamente surrealistas. Y si no, d\u00edganme <strong>qu\u00e9\u00a0les parece que la promoci\u00f3n inmobiliaria\u00a0 \u201cMansiones del Rio y las Estrellas\u201d est\u00e9 financiada por un <em>trust<\/em>\u00a0-una especie de fondo de inversi\u00f3n-\u00a0que se llama <em>Fondo Eterno n\u00ba 37<\/em><\/strong>. Como se lo cuento. Y paga a sus depositantes -que son peque\u00f1os inversores-\u00a0un 9,7% de inter\u00e9s, muy por encima de lo que paga cualquier banco en China en un dep\u00f3sito. \u00bfLes suena a algo?<\/p>\n<p>Los primeros s\u00edntomas de que pod\u00edan surgir problemas en las empresas financieras y <em>trust<\/em>\u00a0que han cubierto el hueco que han dejado los bancos en China, donde sin duda hab\u00eda un exceso de cr\u00e9dito y las autoridades hicieron bien en pisar el freno, se hicieron patentes cuando el fondo <em>Cr\u00e9dito significa Oro<\/em>\u00a0tuvo que recibir asistencia -nadie sabe de d\u00f3nde-\u00a0para evitar la quiebra. Y poco despu\u00e9s ocurri\u00f3 algo parecido con uno que se llamaba -ag\u00e1rrense-\u00a0<strong><em>Bendici\u00f3n Opulenta<\/em>.<\/strong> Afortunadamente ambos son veh\u00edculos peque\u00f1os. Pero lo que <strong>no es peque\u00f1o es el tama\u00f1o del <em>shadow banking<\/em>\u00a0en China: 4,8 billones (espa\u00f1oles) de d\u00f3lares<\/strong>. Y esto en un pa\u00eds donde la deuda total del pa\u00eds ha pasado de representar un 130% del PNB en 2008 a un 220% en 2013. Ciertamente, China tiene grandes reservas para cubrir sus deudas, pero un 220% del PIB es una cifra impresionante. Y que 4,8 billones de d\u00f3lares est\u00e9n en mayor o menor medida fuera del control de las autoridades monetarias tambi\u00e9n llama la atenci\u00f3n.<\/p>\n<p>No hay cosa que menos me guste de este nuestro sector que los analistas agoreros que se pasan a\u00f1os diciendo que va a caer la bolsa para y, como saben que alg\u00fan d\u00eda caer\u00e1 (para algo es c\u00edclica), poder reclamar la victoria cuando ocurre. Bueno, me gusta todav\u00eda menos ese analista que vive de copiar todo lo que hago y digo (aunque con mucho retraso, lo que supone un gran coste de oportunidad para sus clientes), pero esa es otra historia. A lo que me refiero es a que <strong>no estoy diciendo \u201cvendan, que viene el lobo\u201d y as\u00ed quedar bien si llega<\/strong>.<\/p>\n<p>Ciertamente, hace mucho que recomend\u00e9 estar en mercados desarrollados y evitar China, pero si pensara que el SB fuera a explotar les dir\u00eda que bajaran dr\u00e1sticamente <em>todas<\/em> sus posiciones en renta variable, no s\u00f3lo en China. Tampoco es el objetivo de este art\u00edculo avisar al \u201cestratega copi\u00f3n\u201d para que en esta ocasi\u00f3n no llegue tarde (ser\u00eda desastroso para sus clientes y no\u00a0les deseo mal alguno). No, de lo que se trata es de <strong>invertir sabiendo donde est\u00e1n los riesgos<\/strong>. Siempre los hay y no por eso dejamos de invertir.<strong> Si no hubiera riesgos, no habr\u00eda beneficios<\/strong>. Pero hay que vigilar esos riesgos, y en este caso la evoluci\u00f3n del SB porque no es un <em>temilla<\/em>\u00a0sin importancia. Adem\u00e1s, es un proceso global. Hay SB en el todo el mundo, Europa incluida. Una parte est\u00e1 m\u00e1s controlada -fondos de inversi\u00f3n privados pero registrados-, pero hay otra que no, como pueden ser los veh\u00edculos de inversi\u00f3n privados no registrados o las plataformas de internet formadas por peque\u00f1os inversores.<\/p>\n<p>Como digo, la conclusi\u00f3n no es \u201cvenda\u201d. <strong>La conclusi\u00f3n es que seguimos sinti\u00e9ndonos m\u00e1s c\u00f3modos sin China que con ella y centrados en las bolsas occidentales<\/strong>, igual que hace ahora a\u00f1o y medio;\u00a0bolsas que est\u00e1n en su mejor momento (vean su comportamiento de los \u00faltimos doce y veinticuatro meses).<\/p>\n<p>Es m\u00e1s, nuestra estrategia era y es \u201ccompre bolsas occidentales aprovechando las correcciones que pueden generar China y los imponderables \u201c(como \u201cISIS\u201d, pero de eso hablaremos otro d\u00eda). Pero la conclusi\u00f3n tambi\u00e9n es: atentos a los s\u00edntomas sobre el desarrollo del SB. <strong>De ser un tumor benigno<\/strong> que da una financiaci\u00f3n que los bancos, presionados por la regulaci\u00f3n, niegan a buenas ideas y buenos negocios, <strong>podr\u00eda pasar a ser un tumor maligno <\/strong>con riesgo sist\u00e9mico.<\/p>\n<p>Hay que vigilar no s\u00f3lo el tama\u00f1o del SB a escala global -si se mantiene o reduce no hay problema, pero si crece demasiado s\u00ed-,\u00a0sino tambi\u00e9n seguir atentamente informaciones sobre quiebras en <em>trust<\/em>\u00a0como <em>Bendici\u00f3n Opulenta<\/em>. En resumen: <strong>de momento el SB no me parece un motivo para salir de las bolsas que nos gustan, pero s\u00ed\u00a0para estar al loro.<\/strong><\/p>\n<p>\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/blogs.elconfidencial.com\/mercados\/telon-de-fondo\/2014-06-21\/prestamistas-en-la-sombra_149939\/\">Leer entrada original<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Si hay un sector donde los excesos nunca son buenos, ese es el sector financiero. Cuando gobiernos y reguladores bajan la guardia y permiten excesos crediticios, tenemos una crisis financiero-inmobiliaria como la espa\u00f1ola. 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