{"id":2129,"date":"2013-09-21T11:27:46","date_gmt":"2013-09-21T09:27:46","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.tressis.com\/?p=2129"},"modified":"2023-05-30T10:50:42","modified_gmt":"2023-05-30T08:50:42","slug":"parece-un-pato-se-mueve-como-un-pato-probablemente-es-un-pato","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/parece-un-pato-se-mueve-como-un-pato-probablemente-es-un-pato\/","title":{"rendered":"Parece un pato, se mueve como un pato\u2026 \u00a1probablemente es un pato!"},"content":{"rendered":"

Este refr\u00e1n anglosaj\u00f3n \u2013equivalente a nuestro blanco y en botella<\/em>\u2013 describe perfectamente lo que se plantea uno al ver un gr\u00e1fico del S&P 500 desde el a\u00f1o 1900 hasta hoy: parece el inicio de un mercado alcista de largo plazo, se mueve como tal\u2026 \u00bfy si realmente estamos ante el inicio de un mercado alcista de largo plazo?<\/p>\n

Y cuando decimos \u201clargo plazo\u201d no hablamos de seis meses. Hace tanto tiempo que no vemos a un \u00edndice burs\u00e1til mantener una tendencia alcista sostenida \u2013obviamente con sus correcciones\u2013 que, de hecho, hay toda una generaci\u00f3n de analistas, gestores e inversores que jam\u00e1s ha\u00a0vivido un mercado burs\u00e1til alcista de verdad<\/strong>, como el que hubo entre 1984 y\u00a02000 \u2013con el crash<\/em>\u00a0del 87 por en medio\u2013, que dur\u00f3 la friolera de 16 a\u00f1os, o el que sigui\u00f3 a la Segunda Guerra Mundial, que dur\u00f3 23. Observen si no el gr\u00e1fico que les presento a continuaci\u00f3n.<\/p>\n

Gr\u00e1fico: El \u00edndice S&P 500 desde el a\u00f1o 1900 hasta hoy<\/strong><\/p>\n

Fuente: NED DAVIS RESEARCH<\/p>\n

La primera conclusi\u00f3n que sacamos viendo este gr\u00e1fico es que esos mercados existen<\/em> <\/strong>. Y no me refiero necesariamente a casos tan espectaculares como los que acabo de citar. Me refiero a periodos alcistas m\u00e1s ‘normalitos’, como de entre tres o cinco a\u00f1os.<\/p>\n

Lo segundo es que suelen producirse despu\u00e9s de un largo periodo lateral o lateral bajista, como entre 1967 y 1984 o entre 1930 y 1942.<\/p>\n

La tercera observaci\u00f3n nos dice que siempre van precedidos de crisis muy importantes<\/strong>, sean pol\u00edticas, econ\u00f3micas, o ambas. En los casos mencionados en el p\u00e1rrafo anterior, el mercado lateral o lateral bajista se debi\u00f3, en el primero, a situaciones de hiperinflaci\u00f3n, crisis de liderazgo, m\u00e1xima inestabilidad geopol\u00edtica y a la mayor crisis energ\u00e9tica que ha vivido occidente. Y el otro empez\u00f3 nada menos que con el crash\u00a0<\/em>del 29 y sigui\u00f3 con la Gran Depresi\u00f3n. En otras palabras: el paso previo a un mercado alcista de largo plazo requiere la existencia previa de un periodo de crisis o incluso de un caos como el inicio de una guerra mundial. Y que la magnitud del periodo alcista tiene mucho que ver con la magnitud y duraci\u00f3n de la crisis anterior<\/strong>. Y tiene toda su l\u00f3gica: para que las acciones de las empresas est\u00e9n realmente baratas tiene que haber habido suficiente miedo e incertidumbre como para que se hayan vendido a precio de saldo.<\/p>\n

Tambi\u00e9n se ve que, contrariamente a lo que creen muchos inversores \u2013excepto los seguidores del an\u00e1lisis t\u00e9cnico, claro\u2013, la ruptura de un m\u00e1ximo hist\u00f3rico puede perfectamente ser indicador de futuras subidas y no de que hay que vender \u00abporque ha subido mucho\u00bb. El que el m\u00e1ximo se convierta en una nueva tendencia alcista o sea una decepci\u00f3n que lleve a un nuevo periodo bajista depende de las condiciones financieras y econ\u00f3micas, no de que el mercado haya \u00absubido mucho\u00bb. En otras palabras: es como si vas en un velero y tienes el viento a favor durante muchos d\u00edas. Puedes llegar muy lejos. Pero si el viento cambia de direcci\u00f3n tienes que cambiar de rumbo y si viene tormenta tienes que volver a puerto.<\/p>\n

Antes de continuar quisiera aclarar que yo no entro en la pol\u00e9mica de qu\u00e9 es mejor, si el an\u00e1lisis fundamental o el an\u00e1lisis t\u00e9cnico. Para m\u00ed son totalmente compatibles y, de hecho, creo que son complementarios: el an\u00e1lisis fundamental te dice qu\u00e9<\/em> comprar. El t\u00e9cnico cu\u00e1ndo es buen momento para hacerlo.<\/strong><\/p>\n

Finalmente observamos que para entrar en un mercado alcista de largo plazo tienen que darse cambios fundamentales en la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica, la producci\u00f3n industrial, la productividad, la actitud de los bancos centrales y\/o el liderazgo pol\u00edtico. Por ejemplo: entre 1984 y 2000, el mundo conoci\u00f3 liderazgos pol\u00edticos acompa\u00f1ados de liderazgo econ\u00f3mico como el de Reagan<\/strong>, Thatcher <\/strong>o Clinton<\/strong>, as\u00ed como el inicio de algo de la importancia de Internet, perfectamente comparable a la primera revoluci\u00f3n industrial, si no m\u00e1s. Y\u00a0 el presidente de la Reserva Federal,\u00a0Paul Volcker<\/strong>, fue una pieza fundamental en el renacer norteamericano de los 80, entre otras cosas porque acab\u00f3 con el problema inflacionista que viv\u00eda Norteam\u00e9rica entonces.<\/p>\n

As\u00ed que vayamos al meollo de la cuesti\u00f3n: \u00bfse cumplen ahora<\/em> las condiciones para que la renta variable de las econom\u00edas desarrolladas entre en ese mercado alcista de largo plazo que la historia le lleva negando desde hace m\u00e1s de 12 a\u00f1os?<\/strong><\/p>\n

Empecemos por el final. La condici\u00f3n de cambios econ\u00f3micos o financieros fundamentales. Posiblemente es la que menos se cumple si comparamos con situaciones previas anteriores. Pero hay base. Por ejemplo: el fracking<\/em>\u00a0va a llevar a EEUU\u00a0<\/strong>a la independencia energ\u00e9tica e incluso a ser exportador neto de energ\u00eda en 2017. Justo lo contrario que cuando en los a\u00f1os 70 era humillado por los ayatol\u00e1s por su fuerte dependencia del petr\u00f3leo de Oriente Medio<\/strong>. Otro factor de crecimiento sigue siendo Internet. Cuando algunos piensan que ya no puede dar para m\u00e1s, aparecen Google<\/strong>, Twitter<\/strong>, el Kindle <\/strong>o la impresi\u00f3n en 3D. Y, por supuesto, ah\u00ed est\u00e1n los mercados emergentes, con China <\/strong>a la cabeza. Una cosa es que se tengan que tomar obligados descansos como el actual, y otra muy distinta que no vayan a ser un motor de crecimiento durante los pr\u00f3ximos diez o veinte a\u00f1os.<\/p>\n

Pero hemos de reconocer que no hay mucho m\u00e1s, al menos que conozcamos ahora. Pero lo anterior no es poco. Tambi\u00e9n es cierto que todav\u00eda no hemos visto a las econom\u00edas de los pa\u00edses avanzados salir totalmente de la crisis. La recuperaci\u00f3n norteamericana es real, pero los mimbres que la sujetan son todav\u00eda d\u00e9biles. Europa <\/strong>est\u00e1 empezando a sacar la nariz de debajo del agua y en Jap\u00f3n <\/strong>es pronto para decir que hayan funcionado las \u201cAbenomics\u201d (ver El Experimento Kuroda <\/em>). Pero si EEUU\u00a0entra en un crecimiento realmente s\u00f3lido, Europa empezara a recuperarse y Jap\u00f3n consiguiera su objetivo, y todo ello sumado a lo anterior, s\u00ed que ser\u00eda una buena base para un mercado alcista de larga duraci\u00f3n. Seguramente no para uno de 20 a\u00f1os, pero s\u00ed para uno de tres o cinco, que no es poco.<\/p>\n

En cuanto a la condici\u00f3n de si la crisis anterior ha sido lo suficientemente fuerte y ca\u00f3tica, baste decir que si no hubiera llegado Ben Bernanke a la Fed y hubiera llegado alguien como Trichet, no quiero ni imaginar lo que hubiera pasado<\/strong>. Y baste tambi\u00e9n decir que en Europa hemos estado a punto de que el euro desapareciera<\/strong>, que no es poco. Eso por no hablar del nivel de desempleo alcanzado en la periferia europea \u2013especialmente el juvenil\u2013 que ha llegado a ser similar al alcanzado en la Gran Depresi\u00f3n norteamericana. Les sugiero lean mi pen\u00faltimo post, titulado La hora de Europa (I) <\/strong> <\/em>. Vamos, que si el manejo de la crisis europea no ha sido ca\u00f3tico, \u00bfqu\u00e9 lo es? As\u00ed que la condici\u00f3n de haber pasado por una crisis muy seria, ca\u00f3tica en algunos casos, se cumple. No ha sido una Guerra Mundial, ni la crisis del petr\u00f3leo, pero ha sido seria. Muy seria.<\/p>\n

Y para no olvidarnos del an\u00e1lisis t\u00e9cnico, comprobemos la condici\u00f3n de mercado lateral o lateral bajista previo. Y ya lo ven en el gr\u00e1fico: entre el a\u00f1o 2000 y la reciente ruptura de m\u00e1ximos del S&P 500 han pasado la friolera de casi 13 a\u00f1os en el que, en el fondo y visto a largo plazo, el \u00edndice se ha movido en una banda de fluctuaci\u00f3n, por amplia que haya sido. Tambi\u00e9n lo fue entre 1966 y 1984. Y desde luego el S&P ha roto su techo hist\u00f3rico y muy mal tiene que darse la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda norteamericana para que ese techo no se convierta en el nuevo soporte.<\/p>\n

Conclusi\u00f3n: hay que seguir sobreponderando en renta variable<\/strong>. Lo decimos desde hace tiempo desde una perspectiva de corto plazo\u00a0 \u2013las razones las expuse en art\u00edculos como Back to the USA <\/strong> <\/em>\u00a0o Feliz a\u00f1o nuevo<\/strong> <\/em> \u00a0y De circulo vicioso a c\u00edrculo virtuoso<\/strong><\/em>, entro otros \u2013pero es que ahora hay un motivo adicional, y es que hay que estar preparados no vaya a ser que lo que tenemos delante no s\u00f3lo parezca un pato, sino que resulte serlo. <\/strong>Y no estoy sugiriendo tirarse a la piscina, y menos al inversor conservador. Si realmente estamos ante el inicio de un mercado alcista de largo plazo queda margen de sobra si hubiera que incrementar posiciones y, de hecho, salvo que se sea un inversor agresivo, se debe entrar de forma gradual, confirmando v\u00eda an\u00e1lisis fundamental las expectativas t\u00e9cnicas.<\/p>\n

Finalmente, habr\u00e1n observado que me he centrado en los EEUU, concretamente en el S&P 500. No es necesariamente porque vaya a ser el que m\u00e1s vaya a subir a partir de ahora, sino porque son los \u00edndices USA los que primero han roto m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y porque es la mayor econom\u00eda del mundo. Pero el hecho de que a los \u00edndices europeos\u00a0les quede margen hasta m\u00e1ximos \u2013y no vean al Nikkei<\/strong>\u2013 no es malo si su tendencia es alcista, y actualmente lo es. De hecho el Eurostoxx <\/strong>rompi\u00f3 no hace mucho su m\u00e1s reciente tendencia bajista de largo plazo.<\/p>\n

As\u00ed que, considerando lo poco que se puede hacer en renta fija \u2013deuda espa\u00f1ola y perif\u00e9rica aparte\u2013, que la inyecci\u00f3n monetaria que se ha practicado y se est\u00e1 practicando es hist\u00f3rica \u2013y ese dinero tiene que ir a alg\u00fan sitio\u2013, m\u00e1s todo lo argumentado anteriormente, parece razonable\u00a0seguir sobreponderando\u00a0en renta variable<\/strong>, especialmente de las econom\u00edas desarrolladas (nuestro ‘mantra’\u00a0de este a\u00f1o), no vaya ser que adem\u00e1s de una bolsa alcista en el corto plazo, lo que parece un pato porque anda como un pato y grazna como un pato resulte ser un pato, es decir, una tendencia alcista de mucho mayor calado.<\/p>\n

\u00a1Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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