{"id":1292,"date":"2013-01-14T09:27:39","date_gmt":"2013-01-14T08:27:39","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.tressis.com\/?p=1292"},"modified":"2023-06-28T13:13:39","modified_gmt":"2023-06-28T11:13:39","slug":"la-banera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/la-banera\/","title":{"rendered":"La ba\u00f1era"},"content":{"rendered":"
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No hace falta ser un experto en f\u00edsica para entender que, si empiezas a echar agua en una ba\u00f1era y dejas abierto el grifo hay un momento en el que el agua rebosa y cae al suelo del ba\u00f1o. Sucede de repente y el efecto es devastador (sobre todo, para el vecino de abajo).<\/p>\n

En finanzas pasa exactamente lo mismo, pero en este caso -\u00a1oh sorpresa!- para bien: si inundas el sistema de dinero, llega un momento que ese dinero llega a los mercados<\/b>. Y digo para bien porque es como si el agua en lugar de cargarse el suelo del ba\u00f1o y el techo del vecino, lo que hiciera es caer sobre tierra f\u00e9rtil y abonada. El efecto es positivo y crece la cosecha. Ciertamente, si el agua rebosa demasiado se pudren la tierra, las semillas, la cosecha, etc. Pero aunque la historia suele acabar as\u00ed, actualmente estamos en la fase en que el agua que rebosa est\u00e1 regando y no pudriendo, ni anegando. Y hay que estar atentos, porque el agua rebosa r\u00e1pido y su consecuencia es inmediata.<\/p>\n

Traslademos esta met\u00e1fora a los mercados financieros. La ba\u00f1era es el sistema financiero. El grifo son los bancos centrales<\/b>, que son los que aumentan el dinero en circulaci\u00f3n del sistema. Se trata, en teor\u00eda, de un grifo muy sofisticado. Tiene nombres como \u201cQuantitative Easing<\/i>, intervenci\u00f3n directa, disminuci\u00f3n de los requerimientos de reservas depositadas por las entidades en el Banco Central, ventanilla de liquidez, bajada de tipos de inter\u00e9s, etc. Pero al final, es simple y llanamente un grifo. Un grifo que va metiendo dinero en el sistema y ese dinero va encontrando acomodo en los distintos activos financieros cuando rebosa de la ba\u00f1era (mientras est\u00e1 en la ba\u00f1era est\u00e1 en bonos americanos, alemanes, suizos, dep\u00f3sitos, etc.).<\/p>\n

El grifo lleva abierto desde que empez\u00f3 la crisis. Lo abri\u00f3 la Reserva Federal. Bernanke ser\u00e1 recordado como el presidente que evit\u00f3 que el mundo entero se \u201cjaponetizara\u201d (ver \u201cLa japonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda occidental\u201d). Si hubiera sido por el BCE y el se\u00f1or Trichet, ya estar\u00edamos \u201cjaponetizados\u201d, pero Bernanke act\u00fao con decisi\u00f3n y liderazgo, consciente de su responsabilidad. Baj\u00f3 los tipos de inter\u00e9s, inici\u00f3 un proceso de \u201cQuantitative Easing<\/i>\u201d y dej\u00f3 clar\u00edsimo que el grifo se iba a quedar abierto una buena temporada. Incluso fij\u00f3 una fecha hasta la cual se ha comprometido a no subir los tipos de inter\u00e9s. Ah\u00ed queda eso.<\/p>\n

Los japoneses, como llevan dos d\u00e9cadas \u201cjaponetizados\u201d, gracias, entre otras cosas, a un presidente del Banco de Jap\u00f3n que, como Trichet, no se le ocurri\u00f3 una idea mejor que subir los tipos de inter\u00e9s a las puertas de una crisis, llevan tiempo con el grifo abierto. Y ahora, han dado una fuerte vuelta de rosca adicional. Pero lo que ha hecho que empiece a salir el agua de la ba\u00f1era es que se han unido algunos pa\u00edses emergentes -notablemente China- y, \u00a1oh maravilla!, \u00a1tambi\u00e9n el BCE!<\/p>\n

S\u00ed se\u00f1ores, el BCE se ha dado cuenta de que o ayuda y mete agua o la eurozona no sale de esta. Por una vez, hemos tenido suerte: quitaron a Trichet y pusieron a Draghi. Y Draghi entiende de mercados<\/b>. Ha abierto el grifo con mucha moderaci\u00f3n, pero estoy convencido de que, si por \u00e9l fuera, le dar\u00eda otra vuelta de rosca (bajar\u00eda los tipos de inter\u00e9s y ser\u00eda m\u00e1s agresivo en la compra de bonos). Pero ah\u00ed est\u00e1n la ventanilla de liquidez para los bancos, las \u2013modestas- compras de bonos perif\u00e9ricos y, lo m\u00e1s importante, un lenguaje de hombre de acci\u00f3n: \u201cHar\u00e9 absolutamente todo lo que haga falta para salvar al euro\u201d. Curiosamente, lo mismo que dijo Bernanke mirando a los ojos de los congresistas norteamericanos (con la ventaja de que, al ser norteamericano, le son\u00f3 a pistolero): \u201cHar\u00e9 absolutamente todo lo que haga falta para vencer la crisis\u201d. S\u00f3lo le falt\u00f3 decir \u201c\u2026 que es mucho, porque tengo un par de pistolas y mucha munici\u00f3n\u201d.<\/p>\n

Y, finalmente, igual que las desgracias no vienen solas, a veces las cosas buenas tambi\u00e9n van concatenadas. Y aqu\u00ed, ya que hablamos de F\u00edsica, entra en juego Arqu\u00edmedes, que, si no me equivoco, fue el que se meti\u00f3 en una ba\u00f1era y la ba\u00f1era rebos\u00f3 al entrar y, como consecuencia, Arqu\u00edmedes desarroll\u00f3 una f\u00f3rmula f\u00edsica al respecto que, a nuestros efectos, significa que si la ba\u00f1era anda ya bastante llena y metemos un objeto de cierto volumen, potenciamos el desbordamiento. Y el objeto en este caso no es un objeto, sino un hecho: que la mayor\u00eda de los gestores <\/b>de patrimonio del mundo est\u00e1n infraponderados en activos <\/b>deriesgo y en renta variable en particular. Y el jefe de los gestores mundiales es ingl\u00e9s y se llama \u201cBenchmark<\/i>\u201d, que significa \u00edndice de referencia, y el se\u00f1or Benchmark<\/i> es un severo jefe brit\u00e1nico que como hagas las cosas peor que \u00e9l, recibes un fuerte castigo en forma de abandonos de los clientes. En otras palabras: como, por ejemplo, suban Europa y\/o China mucho m\u00e1s que los EE.UU -como ha ocurrido en los \u00faltimos meses- y al gestor\/asesor en cuesti\u00f3n le pille con cero Europa en cartera, es decir, que lo hace peor que el \u00edndice de referencia, la cosa se complica. Y el gestor, asustado, se va como loco a comprar Europa para que no le digan que no se entera de la misa la media. Y como \u00e9l, muchos m\u00e1s. A eso se le llama flujo financiero y en este caso es el efecto de Arqu\u00edmedes, pero en el sistema financiero.<\/p>\n

Estas son las buenas noticias: empieza a rebosar. La mala es que cuando empieza a crecer, en la cosecha no todo crece igual y si quieres una buena cosechac tienes que \u201ccurr\u00e1rtelo\u201d<\/b>. Y donde ya ha crecido puede o no crecer m\u00e1s. Vamos, que hay que comprar las parcelas m\u00e1s f\u00e9rtiles antes<\/i> de que crezcan o mientras tienen margen de crecimiento. \u00bfSer\u00e1 la bolsa alemana o estar\u00e1 ya m\u00e1s para recoger que para sembrar? \u00bfY el Ibex? \u00bfServir\u00e1 de algo el esfuerzo que han realizado los ciudadanos espa\u00f1oles -que no el Estado- para sanear las finanzas p\u00fablicas de nuestro pa\u00eds? \u00bfLos emergentes? \u00bfQu\u00e9 emergentes? Y en el barbecho de la renta fija, \u00bfd\u00f3nde estar\u00e1 el cosech\u00f3n? \u00bfY qu\u00e9 fondos de inversi\u00f3n utilizar en cada caso? \u00bfO mejor inversi\u00f3n directa? Y de ah\u00ed en adelante: el asesor financiero tiene que hacerse estas preguntas y actuar en consecuencia.<\/p>\n

Me llevar\u00eda varios art\u00edculos como este responderlas, pero las directrices m\u00e1s importantes ya las di hace meses y siguen en vigor: Europa no recib\u00eda agua y era tierra yerma. Ahora, eso est\u00e1 cambiando. EE.UU. era y seguir\u00e1 siendo tierra f\u00e9rtil, pero mientras que en Europa empiezan a crecer las plantas, all\u00ed las bolsas no est\u00e1n lejos de los niveles precrisis (lo que no implica que no puedan superarlos). Y para inversores conservadores, si todos los a\u00f1os tengo claro que habr\u00e1 una inversi\u00f3n conservadora que superar\u00e1 a los dep\u00f3sitos, este lo tengo tanto que me he apostado p\u00fablicamente una cena (ver \u201cMe apuesto una cena a que \u2026\u201d). Y cuidado, cuando lo hice no hab\u00eda salido la \u201crecomendaci\u00f3n\u201d del Banco de Espa\u00f1a (previa recomendaci\u00f3n del BCE) de que se acab\u00f3 lo de pagar <\/b>extratipos que al final acabar\u00e1n pagando los contribuyentes, as\u00ed que no jugaba con informaci\u00f3n privilegiada cuando dije que un fondos de renta fija de deuda p\u00fablica europea o -incluso tomando algo m\u00e1s de riesgo, un bono del Estado espa\u00f1ol- superar\u00edan a cualquier dep\u00f3sito de una entidad solvente (los de las insolventes no se pueden comparar con un fondos de renta fija muy conservador o un bono del Estado).<\/p>\n

Por supuesto, es muy posible que el tema acabe mal. <\/b>Pero eso ser\u00e1 despu\u00e9s de la tercera o cuarta cosecha. Mientras tanto, hay mucho que cosechar porque, seg\u00fan dicen los expertos agr\u00f3nomos, lo que crece despu\u00e9s de un incendio, crece m\u00e1s sano y m\u00e1s fuerte<\/b>. Y digo que acabar\u00e1 mal porque seguramente se les ir\u00e1 la mano con el grifo -es lo que demuestra la historia- y en lugar de lechugas crecer\u00e1 inflaci\u00f3n, es decir, mala hierba. Pero me apuesto algo a que eso va a tardar en producirse y, mientras tanto, hay mucho que ganar. Y, en cualquier caso, para eso est\u00e1 un asesor financiero: para decir cu\u00e1ndo recolectar la \u00faltima cosecha, guardarla en la caba\u00f1a y sentarse frente al fuego a hibernar.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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