{"id":119529,"date":"2026-10-08T12:31:57","date_gmt":"2026-10-08T10:31:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=119529"},"modified":"2026-10-08T12:31:57","modified_gmt":"2026-10-08T10:31:57","slug":"cuando-dinero-vuelve-tener-precio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/cuando-dinero-vuelve-tener-precio\/","title":{"rendered":"Cuando el dinero vuelve a tener un precio"},"content":{"rendered":"


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Durante los \u00faltimos meses ha cambiado el guion y el dinero vuelve a tener un precio.<\/p>\n

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Puede parecer extra\u00f1o decirlo cuando las bolsas siguen cerca de m\u00e1ximos, la econom\u00eda resiste mejor de lo que muchos preve\u00edan y los beneficios empresariales contin\u00faan creciendo. Pero, por debajo de esa aparente tranquilidad, algo importante ha cambiado.<\/p>\n

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En junio, el mercado discut\u00eda cu\u00e1ntas bajadas de tipos quedaban. En septiembre, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo los han subido, hasta el 4% y el 2,5%, respectivamente<\/strong>. Y cuando cambia el guion, todo lo que se hab\u00eda valorado pensando en un dinero cada vez m\u00e1s barato hay que volver a mirarlo.<\/p>\n

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Adem\u00e1s, ya no basta con preguntarse cu\u00e1nto y cu\u00e1ndo mover\u00e1n los tipos los bancos centrales. El foco se ha desplazado hacia el tramo largo de las curvas y hacia algo que cre\u00edamos casi olvidado: cu\u00e1nto tiene que pagar un Estado para convencer a alguien de que le preste dinero durante diez, veinte o treinta a\u00f1os.<\/p>\n

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La deuda a largo plazo marca un nuevo escenario<\/strong><\/h2>\n

El bono estadounidense a diez a\u00f1os ha llegado a situarse en el 5,35%. Y no porque el mercado espere que la Reserva Federal mantenga indefinidamente los tipos en el 4%, sino porque los inversores empiezan a exigir una mayor compensaci\u00f3n por prestar a pa\u00edses cada vez m\u00e1s endeudados.<\/p>\n

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La inflaci\u00f3n tambi\u00e9n ha resultado m\u00e1s resistente de lo esperado. El petr\u00f3leo y los costes de refino se han disparado, pero detr\u00e1s existe un problema m\u00e1s persistente: d\u00e9ficits p\u00fablicos elevados, una oferta creciente de deuda y econom\u00edas que, pese a todo, no est\u00e1n en recesi\u00f3n.<\/p>\n

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Los bancos centrales controlan los tipos oficiales, pero tienen mucha menos capacidad para determinar el precio al que los inversores est\u00e1n dispuestos a financiar a un Estado durante diez o treinta a\u00f1os. Durante mucho tiempo asumimos que, si la inflaci\u00f3n bajaba y los bancos centrales recortaban tipos, toda la curva de rentabilidades bajar\u00eda con ellos. Ahora sabemos que no necesariamente ser\u00e1 as\u00ed. Podemos tener tipos oficiales m\u00e1s bajos y, al mismo tiempo, tipos a largo plazo estructuralmente m\u00e1s altos. El precio del capital no depende solo de la Reserva Federal o del banco central de turno.<\/p>\n

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Para los inversores en renta fija, esto vuelve a ofrecer oportunidades que no ve\u00edamos desde hace muchos a\u00f1os. Con el bono estadounidense a diez a\u00f1os por encima del 5%, por fin se cobra por esperar. Pero conviene distinguir entre rentabilidad y duraci\u00f3n. Que los bonos vuelvan a ofrecer rentabilidades atractivas no significa que haya que asumir indiscriminadamente riesgo en los vencimientos m\u00e1s largos. Seguimos prefiriendo duraciones intermedias, cr\u00e9dito de buena calidad y carteras capaces de acumular rentabilidad<\/strong> sin depender de acertar el pr\u00f3ximo movimiento de los bancos centrales.<\/p>\n

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\"Informe<\/a><\/div>\n

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Las bolsas y la IA ante un capital m\u00e1s caro<\/strong><\/h2>\n

Las bolsas se mantienen, a primera vista, sorprendentemente tranquilas. El S&P 500 gan\u00f3 alrededor de un 2% en el trimestre y termin\u00f3 cerca de m\u00e1ximos. Pero la fotograf\u00eda enga\u00f1a. Microsoft, Meta, Nvidia y Apple sostuvieron buena parte de esa subida, mientras m\u00e1s de 300 compa\u00f1\u00edas del \u00edndice terminaron el trimestre en negativo. El Russell 2000 cay\u00f3 aproximadamente un 7,5%. Cuatro grandes empresas han hecho buena parte del trabajo de quinientas.<\/p>\n

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El precio del dinero tambi\u00e9n importa para la bolsa por dos v\u00edas: las valoraciones y la competencia por el capital.<\/p>\n

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En cuanto a las valoraciones, cuando sube el tipo libre de riesgo, sube tambi\u00e9n la tasa con la que descontamos los beneficios futuros de las compa\u00f1\u00edas y, por tanto, baja el valor que estamos dispuestos a pagar hoy por esos beneficios. Y hay adem\u00e1s un segundo efecto: la comparaci\u00f3n con la renta fija. Con un bono estadounidense a diez a\u00f1os ofreciendo m\u00e1s de un 5,3%, la bolsa tiene que ofrecer una rentabilidad suficientemente mayor para compensar el riesgo adicional. El S&P 500 cotiza aproximadamente a 19 veces los beneficios esperados<\/strong>, lo que equivale a una rentabilidad por beneficios cercana al 5,3%. La distancia frente al bono es inexistente y el list\u00f3n para asumir riesgo en bolsa ha subido.<\/p>\n

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La segunda v\u00eda, la competencia por el capital, est\u00e1 directamente relacionada con la inteligencia artificial.<\/p>\n

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Las necesidades de inversi\u00f3n son extraordinarias: semiconductores, centros de datos, redes el\u00e9ctricas, generaci\u00f3n de energ\u00eda, refrigeraci\u00f3n y capacidad de computaci\u00f3n. Y una parte creciente empieza a financiarse en los mercados de deuda. Esas emisiones compiten por el mismo ahorro que las de los Estados.<\/p>\n

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No significa que vaya a faltar dinero. Hay liquidez suficiente y ni el Tesoro estadounidense ni las grandes tecnol\u00f3gicas tienen problemas para financiarse. El efecto est\u00e1 en el precio y en qui\u00e9n termina pag\u00e1ndolo. Si aumenta la competencia por el capital, aumenta tambi\u00e9n su coste. Y quienes m\u00e1s lo sufren no son precisamente quienes tienen los mejores balances, sino las empresas peque\u00f1as y medianas, los emisores con peor calidad crediticia, las familias a trav\u00e9s de las hipotecas o los pa\u00edses con unas cuentas p\u00fablicas m\u00e1s d\u00e9biles.<\/p>\n

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Por eso tambi\u00e9n est\u00e1 cambiando el debate sobre inteligencia artificial. La IA ya ha demostrado que funciona. Ahora tiene que demostrar que compensa.<\/p>\n

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Los mercados pueden anticipar durante mucho tiempo una gran transformaci\u00f3n, pero las valoraciones terminan necesitando beneficios que las justifiquen. Y los beneficios, de momento, siguen acompa\u00f1ando: para el tercer trimestre se espera un crecimiento cercano al 30% en el S&P 500<\/strong>. Los resultados que empezamos a conocer este mes ser\u00e1n, por tanto, un examen importante.<\/p>\n

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La siguiente fase de la inteligencia artificial ser\u00e1 probablemente mucho m\u00e1s selectiva. Ya no bastar\u00e1 con estar relacionado con la IA. Habr\u00e1 que distinguir qui\u00e9n consigue transformar todo ese capital invertido en productividad, ingresos y beneficios.<\/p>\n

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Calidad, selecci\u00f3n y diversificaci\u00f3n para las carteras<\/strong><\/h2>\n

En este escenario, seguimos queriendo estar invertidos, pero con convicci\u00f3n, no por inercia. Asumir riesgo no significa asumir cualquier riesgo.<\/p>\n

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No creemos que tenga sentido refugiarse esperando el momento perfecto para volver al mercado, pero tampoco asumir riesgos de forma indiscriminada. Favorecemos calidad, selecci\u00f3n y diversificaci\u00f3n<\/strong>: en renta fija, rentabilidades atractivas con una duraci\u00f3n controlada; en renta variable, compa\u00f1\u00edas capaces de crecer, generar beneficios y trasladar el aumento de los costes a sus precios, junto con nuevos motores de rentabilidad que reduzcan la dependencia de los grandes \u00edndices estadounidenses.<\/p>\n

 <\/p>\n

El horizonte de inversi\u00f3n importa. A cinco o diez a\u00f1os, la volatilidad forma parte del camino y puede superarse; sin embargo, la p\u00e9rdida permanente de poder adquisitivo es mucho m\u00e1s dif\u00edcil de recuperar. Por eso estar demasiado protegido tambi\u00e9n puede convertirse en un riesgo.<\/p>\n

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El \u00faltimo trimestre seguir\u00e1 marcado por la geopol\u00edtica, la energ\u00eda, la pol\u00edtica fiscal y los resultados empresariales. A ello se suma un calendario electoral especialmente intenso: en Espa\u00f1a tendremos elecciones generales anticipadas el 29 de noviembre y, unas semanas antes, Estados Unidos celebrar\u00e1 sus elecciones de medio mandato. M\u00e1s all\u00e1 del resultado de las urnas, para los mercados importar\u00e1n sus implicaciones sobre pol\u00edtica fiscal, inversi\u00f3n y crecimiento.<\/p>\n

 <\/p>\n

No sabemos cu\u00e1l ser\u00e1 el pr\u00f3ximo titular. Pero lo que s\u00ed sabemos es que cuando el dinero vuelve a tener un precio, vuelve a importar mucho m\u00e1s qu\u00e9 compramos, cu\u00e1nto pagamos y qu\u00e9 rentabilidad podemos esperar a cambio.<\/p>\n

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Virginia P\u00e9rez<\/strong>
\nDirectora de Inversiones de Tressis<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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