{"id":119463,"date":"2026-10-01T08:55:27","date_gmt":"2026-10-01T06:55:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=119463"},"modified":"2026-10-01T08:55:27","modified_gmt":"2026-10-01T06:55:27","slug":"inflacion-enfria-fed-pero-no-los-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/inflacion-enfria-fed-pero-no-los-bonos\/","title":{"rendered":"La inflaci\u00f3n enfr\u00eda a la Fed, pero no a los bonos"},"content":{"rendered":"<p>El dato que deb\u00eda traer algo de tranquilidad al mercado de deuda estadounidense lo consigui\u00f3, pero solo a medias. <strong>La inflaci\u00f3n PCE de agosto<\/strong>, la medida de precios preferida por la Reserva Federal, <strong>avanz\u00f3 un 0,3% mensual y un 3,4% interanual<\/strong>, mientras que la tasa subyacente se moder\u00f3 hasta el 3%. El dato result\u00f3 m\u00e1s benigno de lo previsto y las probabilidades de una nueva subida de tipos en octubre cayeron hasta aproximadamente un tercio.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Hasta aqu\u00ed, la reacci\u00f3n parec\u00eda bastante ortodoxa. Menos inflaci\u00f3n, menos urgencia para la Fed y alivio para los bonos. El problema es que <strong>el resto de las cifras publicadas ayer se empe\u00f1aron en estropear esa lectura tan c\u00f3moda<\/strong>. El consumo real creci\u00f3 un 0,6% mensual en agosto y el gasto nominal un 0,9%. ADP inform\u00f3 adem\u00e1s de la creaci\u00f3n de 90.000 empleos privados en septiembre, por encima de los 36.000 de agosto, mientras que el crecimiento del PIB del segundo trimestre fue revisado desde el 1,5% hasta el 2,2% anualizado gracias, entre otros factores, a un comportamiento mejor de lo estimado del consumo y la inversi\u00f3n.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Es decir, la inflaci\u00f3n sorprendi\u00f3 favorablemente, pero no porque la econom\u00eda est\u00e9 perdiendo claramente tracci\u00f3n. Y esa diferencia termin\u00f3 siendo importante.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<\/h2>\n<p><strong>Menos prisa para la Fed, poca tregua para la deuda<\/strong><\/h2>\n<p>Despu\u00e9s de caer inicialmente tras conocerse el PCE, la rentabilidad del <em>treasury<\/em> a diez a\u00f1os volvi\u00f3 a subir y termin\u00f3 alrededor del 5,3%, su nivel m\u00e1s elevado desde 2002. Aqu\u00ed se est\u00e1 produciendo uno de los cambios m\u00e1s interesantes de las \u00faltimas semanas. La expectativa sobre la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Fed sigue importando, pero ya no basta para explicar la curva. Un crecimiento resistente, la persistencia de la inflaci\u00f3n por encima del objetivo, los elevados precios de la energ\u00eda y una prima por plazo mayor est\u00e1n obligando al inversor a exigir <strong>m\u00e1s rentabilidad para financiar la econom\u00eda estadounidense<\/strong> durante diez o treinta a\u00f1os. Que la Fed pueda esperar en octubre no implica necesariamente que el coste del dinero a largo plazo tenga que bajar.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<div style=\"text-align: center; margin-bottom: 10px;\"><a \nhref=\"https:\/\/www.tressis.com\/tressis-vision\/?utm_source=web_publica&amp;utm_medium=direct&amp;utm_campaign=descarga_paper&amp;utm_term=tressisvision&amp;utm_content=blog_MMV\" \ntarget=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img loading=\"lazy\" loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog.jpg\" alt=\"Informe mensual - Tressis visi\u00f3n\" width=\"800\" height=\"354\" class=\"aligncenter wp-image-67199 size-full\" style=\"aspect-ratio: 400 \/ 177;\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog.jpg 800w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog-300x133.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/CTA-Tressis-vision-para-articulos-blog-768x340.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 800px) 100vw, 800px\" \/><\/a><\/div>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>La bolsa termin\u00f3 reflejando esa tensi\u00f3n<\/strong>. El S&#038;P 500 perdi\u00f3 un 0,3% y el Dow Jones un 0,9%, despu\u00e9s de haber reaccionado inicialmente al alza a la inflaci\u00f3n. El Nasdaq, en cambio, consigui\u00f3 avanzar un 0,2%. La resistencia tecnol\u00f3gica vuelve a ser significativa: cuando el bono a diez a\u00f1os ofrece cerca de un 5,3%, las valoraciones tienen un list\u00f3n bastante m\u00e1s alto que superar, pero el mercado sigue concediendo una excepci\u00f3n parcial a aquellas compa\u00f1\u00edas capaces de mostrar crecimiento ligado a la inteligencia artificial.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2><strong>Europa recibe el mensaje contrario<\/strong><\/h2>\n<p>Si Estados Unidos ofreci\u00f3 una inflaci\u00f3n algo mejor de lo esperado, <strong>Europa<\/strong> hizo justamente lo contrario. Alemania situ\u00f3 su IPC de septiembre en el 3,3%, frente al 2,9% de agosto, con los precios energ\u00e9ticos aceler\u00e1ndose un 14,9% interanual. En Francia la inflaci\u00f3n pas\u00f3 del 2,4% al 3%, mientras que Italia registr\u00f3 un salto desde el 3,3% hasta el 4,2%. En los tres casos, <strong>la energ\u00eda<\/strong> desempe\u00f1\u00f3 un papel importante en la aceleraci\u00f3n.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>No es una cuesti\u00f3n menor despu\u00e9s de que el BCE subiera los tipos 25 puntos b\u00e1sicos el pasado 10 de septiembre, dejando la facilidad de dep\u00f3sito en el 2,5%, precisamente ante las mayores presiones inflacionistas asociadas al conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo. Los datos nacionales de ayer no determinan por s\u00ed solos la siguiente decisi\u00f3n del BCE \u2014y las tasas subyacentes contin\u00faan ofreciendo una imagen bastante m\u00e1s moderada que las generales\u2014, pero s\u00ed dificultan considerar el encarecimiento de la energ\u00eda como un ruido pasajero.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Las bolsas europeas<\/strong> comenzaron el d\u00eda al alza y acabaron d\u00e1ndose la vuelta. El STOXX 600 cedi\u00f3 un 0,5%, el DAX alem\u00e1n un 0,79% y el CAC 40 franc\u00e9s un 0,89%. El \u00edndice paneuropeo cerr\u00f3 adem\u00e1s septiembre con su primera ca\u00edda mensual en seis meses.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2><strong>Micron confirma que la IA sigue jugando otro partido<\/strong><\/h2>\n<p>Despu\u00e9s del cierre lleg\u00f3, adem\u00e1s, una prueba de por qu\u00e9 el Nasdaq contin\u00faa comport\u00e1ndose mejor que el resto. <strong>Micron<\/strong> present\u00f3 ingresos trimestrales de 54.230 millones de d\u00f3lares, frente a los 51.070 millones esperados, y un beneficio ajustado de 33,42 d\u00f3lares por acci\u00f3n, tambi\u00e9n superior al consenso. M\u00e1s llamativa fue su previsi\u00f3n para el trimestre en curso: 61.500 millones de d\u00f3lares de ventas en el punto medio del rango, frente a una estimaci\u00f3n de mercado de 57.020 millones. La relevancia va m\u00e1s all\u00e1 de Micron. La compa\u00f1\u00eda asegura que la demanda de memoria de alto ancho de banda vinculada a centros de datos sigue superando ampliamente a su capacidad, una se\u00f1al de que el ciclo de inversi\u00f3n en inteligencia artificial contin\u00faa transmiti\u00e9ndose desde los hiperescaladores hacia otras partes de la cadena de suministro.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Hoy tendremos una nueva oportunidad para comprobar qu\u00e9 pesa m\u00e1s. Se publicar\u00e1n las peticiones semanales de subsidio por desempleo en Estados Unidos y el ISM manufacturero. Ser\u00e1 el aperitivo antes del informe oficial de empleo de septiembre, previsto para ma\u00f1ana viernes.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Feliz jueves.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><center><strong>Jose Francisco Ib\u00e1\u00f1ez<\/strong><br \/>\nAnalista<\/center><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El dato que deb\u00eda traer algo de tranquilidad al mercado de deuda estadounidense lo consigui\u00f3, pero solo a medias. 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