{"id":116298,"date":"2026-03-27T08:53:00","date_gmt":"2026-03-27T07:53:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=116298"},"modified":"2026-05-07T14:22:12","modified_gmt":"2026-05-07T12:22:12","slug":"invertir-petroleras-ante-alza-petroleo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/invertir-petroleras-ante-alza-petroleo\/","title":{"rendered":"\u00bfInvertir en petroleras ante el alza del petr\u00f3leo?"},"content":{"rendered":"<p><strong>Invertir en petroleras como apuesta segura ante un pico temporal del crudo suele ser una idea peligrosa<\/strong>. Hacerlo ante una guerra cuyo efecto en destrucci\u00f3n de demanda puede ser mucho mayor que el repunte de la materia prima es mucho m\u00e1s arriesgado. La historia reciente de 2008, 2018, 2022 y 2025 lo demuestra.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Invertir en petroleras debe hacerse con un an\u00e1lisis de fundamentales independiente del precio <em>spot<\/em> del crudo y el gas natural, y analizando la creaci\u00f3n de valor en la mitad del ciclo, <strong>no subi\u00e9ndose a una ola de corto plazo<\/strong> que las propias petroleras no recogen en sus beneficios.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El \u00edndice SXEP recoge petroleras europeas muy sensibles a diferentes negocios, expectativas, inversi\u00f3n y regulaci\u00f3n, y en muchos casos, son fundamentalmente refiner\u00edas, no empresas que capturan el precio <em>spot<\/em> del crudo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Los picos de precio suelen coincidir con <strong>tramos finales de ciclo o <em>shocks<\/em> de oferta<\/strong>, donde el riesgo de correcci\u00f3n del sector y del mercado es elevado. En esas fases, \u00edndices amplios como S&amp;P 500, Nasdaq o Stoxx 600 ofrecen mejor rentabilidad ajustada a riesgo en el medio plazo que una entrada t\u00e1ctica en petroleras que, adem\u00e1s, suele llevarse a cabo cuando el <em>shock<\/em> inicial ya ha movido las acciones.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Por qu\u00e9 el precio del crudo enga\u00f1a al inversor en petroleras.<\/strong><\/p>\n<p>El argumento t\u00edpico es: \u201csube el petr\u00f3leo, compro petroleras\u201d. Ese salto intuitivo confunde precios <em>spot<\/em> con ingresos y caja, y olvida tres frenos importantes:<\/p>\n<ul>\n<li>El mercado descuenta el ciclo: cuando el inversor minorista ve el pico del crudo en titulares, <strong>el tramo fuerte de revalorizaci\u00f3n del sector ya ha ocurrido<\/strong>.<\/li>\n<li>Costes y CAPEX: <strong>m\u00e1s precio del crudo tambi\u00e9n trae presi\u00f3n<\/strong> regulatoria, mayores impuestos, m\u00e1s exigencias medioambientales y planes de inversi\u00f3n elevados que reducen el flujo libre de caja futuro.<\/li>\n<li>Un precio del crudo alto <strong>perjudica a las empresas con un alto grado de refino o qu\u00edmica<\/strong> en su estructura de negocio.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Si, adem\u00e1s, el mercado percibe que el repunte del crudo es transitorio, ese aumento de beneficios en las valoraciones capitaliza poco tiempo. \u201cEl alza de la acci\u00f3n dura hasta que presentan resultados\u201d es una frase acu\u00f1ada por <a href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Mark_Mobius\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Mark Mobius<\/a> que refleja la diferencia entre precio de la materia prima y su correlaci\u00f3n con beneficios.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Las empresas petroleras, especialmente las europeas, son muy proc\u00edclicas y complejas, y como tales deben ser tratadas. <a href=\"\/ayuda-planificacion-financiera\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Tomar una decisi\u00f3n de inversi\u00f3n<\/a> ligada a un evento externo puede llevar a <strong>confundir <em>momentum<\/em> con oportunidades<\/strong>. Es por ello por lo que <strong>la inversi\u00f3n debe ser analizada aparte del entorno geopol\u00edtico<\/strong>, y tampoco ignorar que estas empresas, en su mayor\u00eda concesionarias, pueden sufrir expropiaciones y ataques en periodos de incertidumbre pol\u00edtica.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Una empresa petrolera es, en realidad, una gestora de activos que busca generar rentabilidad a precios bajos, cuya sensibilidad a la volatilidad de precio de corto plazo es muy baja. Adem\u00e1s, su atractivo debe estar centrado en su baja volatilidad de caja a pesar de tener m\u00e1rgenes limitados, no en lo contrario.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La creaci\u00f3n o destrucci\u00f3n de valor por adquisiciones en empresas que son fundamentalmente gestoras de activos concesionarios es relevante. Algunas empresas energ\u00e9ticas europeas son conocidas por invertir cantidades multimillonarias en periodos de bonanza y desinvertir con precios bajos, con honrosas excepciones; por eso el sector cotiza a una ratio de PER y EV\/EBITDA inferior a la media de otros sectores. As\u00ed, usar petroleras como \u201cprotecci\u00f3n\u201d autom\u00e1tica ante un pico de petr\u00f3leo de unos meses es conceptualmente sencillo, pero emp\u00edricamente pobre.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Esto es todav\u00eda m\u00e1s complejo con los eventos geopol\u00edticos y las guerras. Entre 2022 y 2025 se dieron siete grandes conflictos en Oriente Medio y \u00c1frica sin impacto en el precio del petr\u00f3leo. En t\u00e9rminos reales, el precio del petr\u00f3leo en medio de la guerra de Ir\u00e1n est\u00e1 por debajo de los niveles de mitad de ciclo. <strong>Y la inflaci\u00f3n importa<\/strong>, tanto para el precio nominal de la materia prima como para los costes de exploraci\u00f3n, producci\u00f3n y desarrollo. No olvidemos que en 2022 el alza del precio del crudo y el gas natural se desinfl\u00f3 en dos meses y antes de fin de a\u00f1o y cuatro a\u00f1os despu\u00e9s las materias primas no han tocado el pico de ese a\u00f1o ni en t\u00e9rminos reales ni nominales.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>\u00bfPor qu\u00e9 el riesgo geopol\u00edtico afecta menos y durante menor tiempo?<\/strong> Ignorar que, desde 2007, Estados Unidos ha pasado de ser el mayor consumidor de petr\u00f3leo y gas importado a ser independiente en gas natural y el mayor productor de crudo del mundo hace que sea c\u00f3modo rememorar crisis pret\u00e9ritas, pero imprudente. Estados Unidos ha pasado de ser un amplificador de riesgo geopol\u00edtico en las materias primas a un colch\u00f3n global. A \u00e9l se une una OPEP que no busca perjudicar a sus clientes sino mostrarse como el suministrador m\u00e1s fiable, competitivo y flexible.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En 2008, el crudo se dispar\u00f3 por encima de 140 d\u00f3lares antes de hundirse con la crisis financiera. Ese pico fue un escenario ideal para quien pensara que las petroleras son un gran refugio, pero el contexto macro fue letal para todo el mercado, incluyendo energ\u00eda. El SXEP se vio arrastrado por el <em>crash<\/em> de renta variable global, con ca\u00eddas muy significativas al estallar la crisis de cr\u00e9dito. La cobertura petrolera no protegi\u00f3 a los inversores frente a un <em>shock<\/em> sist\u00e9mico, ya que el desplome posterior del petr\u00f3leo y el reequilibrio de riesgo de cr\u00e9dito penalizaron tambi\u00e9n a las petroleras, cuyos planes de inversi\u00f3n son gigantes. El petr\u00f3leo cay\u00f3 a 55 d\u00f3lares en poco tiempo.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>2018 fue otro ejemplo de subida del crudo en un entorno de tensiones geopol\u00edticas y de oferta, seguido por una correcci\u00f3n de mercado. El SXEP tuvo un comportamiento vol\u00e1til, con repunte inicial ligado al crudo y correcci\u00f3n posterior cuando el mercado empez\u00f3 a descontar desaceleraci\u00f3n global.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Para el inversor que entra en petroleras cuando el petr\u00f3leo ya ha subido y la prensa habla del <em>rally<\/em> energ\u00e9tico, el resultado suele ser todav\u00eda m\u00e1s pobre, con baja protecci\u00f3n de cartera y mucho riesgo espec\u00edfico. Para el que espera pacientemente en periodos de bonanza a que haya un evento geopol\u00edtico o un repunte del crudo, supone perder la oportunidad del resto del mercado. Es por ello que los inversores profesionales que no entran en p\u00e1nico con titulares de corto plazo eligen de manera muy selectiva <strong>aquellas empresas que dan una buena combinaci\u00f3n de gesti\u00f3n prudente de la cartera de proyectos, inversi\u00f3n, rentabilidad sobre el capital empleado, crecimiento y generaci\u00f3n de caja en la parte baja y media del ciclo<\/strong>, y lo hacen <a href=\"\/blog\/diversificacion-carteras-inversion\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">dentro de una cartera diversificada<\/a>, no entrando porque lo indica la \u00faltima portada de <em>The Sun.<\/em><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>2022 fue el caso m\u00e1s claro y reciente a favor del relato\u2026 en apariencia: guerra en Ucrania, crudo al alza, gas disparado y energ\u00eda como sector estrella a corto plazo. <strong>Pero el error est\u00e1 en extrapolar ese a\u00f1o aislado<\/strong>. Si uno mira 2022 solo, parece que la tesis de protecci\u00f3n con petroleras funciona. Si miramos 2022\u20132025 como bloque, el inversor que rot\u00f3 agresivamente a petr\u00f3leo perdi\u00f3 gran parte del rebote estructural de los \u00edndices amplios de acciones, especialmente de tecnolog\u00eda y calidad, generando rentabilidades inferiores a la inflaci\u00f3n. En 2023, 2024 y 2025, incluso con guerra en Ucrania y Gaza, la foto es peor.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La evidencia emp\u00edrica del SXEP (Oil &amp; Gas Europa) en el periodo 2008\u20132025 es de una revalorizaci\u00f3n del +128% en d\u00f3lares, comparado con el Stoxx 600 +140%, el S&amp;P 500 +530% y el Nasdaq 100 +1.200%. Si lo miramos en euros, el SXEP Index subi\u00f3 mucho menos que el petr\u00f3leo, que el XLE, que el S&amp;P 500 o el Nasdaq. Es decir, el \u201ctrade f\u00e1cil\u201d de entrar en petroleras despu\u00e9s del <em>shock<\/em> se enfr\u00eda, mientras las grandes referencias mundiales <strong>recuperan la tracci\u00f3n y compensan<\/strong>, con creces, la ca\u00edda del a\u00f1o del <em>shock<\/em>.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La evidencia de los datos en euros y en d\u00f3lares es que la inversi\u00f3n en el SXEP Index, salvo honrosas excepciones de valores individuales, es la definici\u00f3n emp\u00edrica de \u201ccalor\u00edas vac\u00edas\u201d. Supone una <strong>inversi\u00f3n cara, vol\u00e1til y no da rentabilidad a largo plazo ni protecci\u00f3n en las crisis financieras<\/strong>.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Las petroleras, como las mineras de oro, son mucho m\u00e1s que el precio del petr\u00f3leo. La gran mayor\u00eda de esas empresas tienen muy poca sensibilidad al precio del petr\u00f3leo, algo que, por otro lado, las propias compa\u00f1\u00edas reiteran hasta la saciedad en periodos de bajo precio del crudo. Adicionalmente, tienden a hacer compras inorg\u00e1nicas a valoraciones sorprendentes en periodos de bonanza de caja; por ello el mercado les asigna un descuento de conglomerado relevante. No podemos olvidar tampoco que las petroleras son concesionarias y con negocios muy diversificados, como hemos comentado, donde la rentabilidad sobre el capital empleado apenas supera el coste de capital, con honrosas excepciones.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Para el inversor interesado en petr\u00f3leo, son m\u00e1s atractivas las empresas exploradoras, menos condicionadas pol\u00edticamente, pero son tambi\u00e9n mucho m\u00e1s vol\u00e1tiles y con comportamientos muy desiguales. El XLE Index, que recopila las principales petroleras estadounidenses, refleja un comportamiento mejor que el SXEP Index, europeas, en el periodo mencionado (+171%) pero no mucho mejor y, desde luego, <strong>ni de lejos cercano a los \u00edndices como el Nasdaq o el S&amp;P 500<\/strong>. El \u00edndice de empresas de servicios petroleras, que deber\u00eda tener una elevada correlaci\u00f3n con el crudo, tambi\u00e9n ha tenido un comportamiento mucho peor.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<div style=\"text-align: center; margin-bottom: 10px;\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-116310\" style=\"aspect-ratio: 71 \/ 29;\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/petroleo-20260325.webp\" alt=\"Curvas 2008 a 2026\" width=\"710\" height=\"290\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/petroleo-20260325.webp 710w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/petroleo-20260325-300x123.webp 300w\" sizes=\"(max-width: 710px) 100vw, 710px\" \/><\/div>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>En el horizonte de varios a\u00f1os y para inversores a largo plazo, <a href=\"\/donde-invertir\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">una cartera diversificada en sectores<\/a> con mayor rentabilidad y menor necesidad de capital supera la rentabilidad de una apuesta t\u00e1ctica tomada tarde en el ciclo petrolero.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>El inversor que compra petroleras en m\u00e1ximos de ruido geopol\u00edtico compra volatilidad, riesgo regulatorio y riesgo de confiscaci\u00f3n, no beneficios extraordinarios, como explica SP Global. No se trata de creer o dejar de hacerlo, sino de analizar y mirar m\u00e1s all\u00e1. Para la fe est\u00e1 la Iglesia; para invertir, el an\u00e1lisis.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Un pico temporal del precio del crudo no justifica rotar agresivamente la cartera hacia petroleras<\/strong>. Una guerra es una muy mala se\u00f1al para comprar empresas cuya rentabilidad se forja en inversiones a 30 a\u00f1os. De hecho, el impacto en la materia prima de la guerra depende significativamente de la percepci\u00f3n de la demanda marginal y, como hemos visto en los conflictos desde 2022, suele tener un efecto de muy corto plazo. <a href=\"\/planificacion-financiera\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Ser selectivos y prudentes<\/a>, mirar m\u00e1s all\u00e1 del ruido y <strong>no confundir titulares con tendencias<\/strong> es clave a la hora de invertir, sea en petroleras o en cualquier sector.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<br \/>\n<a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/landing\/reuniones\/?utm_campaign=reunion&amp;utm_medium=blog&amp;utm_source=invertir-petroleras-dlc\" class=\"toBlank ctaReunionTaconNegro\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><\/p>\n<div class=\"ctaReunion2\"><img decoding=\"async\" width=\"1100\" height=\"398\" class=\"wp-image-76838\" style=\"aspect-ratio: 550 \/ 199;\" title=\"Reuni\u00f3n tressis\" src=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fondo-reuniones.jpg\" alt=\"Concierte una reuni\u00f3n con Tressis\" srcset=\"https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fondo-reuniones.jpg 1100w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fondo-reuniones-300x109.jpg 300w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fondo-reuniones-1024x371.jpg 1024w, https:\/\/www.tressis.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/fondo-reuniones-768x278.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 1100px) 100vw, 1100px\" \/><\/div>\n<div class=\"flex\">\n<div class=\"leftSide\">Concierte una reuni\u00f3n con Tressis<\/div>\n<div class=\"rightSide\">Estamos a su lado <u>para resolver sus dudas, analizar su cartera y proponerle soluciones a medida<\/u>.<\/div>\n<\/div>\n<p><\/a><br \/>\n&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n\t\t<div data-elementor-type=\"section\" data-elementor-id=\"109011\" class=\"elementor elementor-109011 elementor-83437\" 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elementor-size-default\"><a href=\"https:\/\/www.tressis.com\/daniel-lacalle\/\"><span>Per<\/span> <b style=\"font-weight:300;color:#3823b4\">Daniel Lacalle<\/b><\/a><\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f9b128c cargo elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"f9b128c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Economista en cap de Tressis<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1bd01a57 small noMar elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"1bd01a57\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Doctor en Economia, professor d\u2019Economia Global i Finances, a m\u00e9s de gestor de fons d\u2019inversi\u00f3.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f43d526 elementor-widget elementor-widget-html\" data-id=\"f43d526\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"html.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"rightAutor\" style=\"display:flex;column-gap:20px\">\n    <a class=\"elementor-icon elementor-social-icon elementor-social-icon-linkedin\" href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/in\/daniellacalle\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">\n    \t<span class=\"elementor-screen-only\">Linkedin<\/span>\n    \t<i class=\"fab fa-linkedin\"><\/i><\/a>\n    \t\t\t\t\t\t\n    <a class=\"elementor-icon elementor-social-icon elementor-social-icon-twitter\" href=\"https:\/\/twitter.com\/dlacalle\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">\n    \t<span class=\"elementor-screen-only\">Twitter<\/span>\n    \t<i class=\"fab fa-twitter 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