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Los datos COFER del FMI indican que el d\u00f3lar de Estados Unidos contin\u00faa siendo el m\u00e1s dominante. El FMI informa que su participaci\u00f3n en las reservas reportadas se mantiene alrededor del 57%. No obstante, el oro ha pasado a ser el activo m\u00e1s importante en los bancos centrales por primera vez en cuatro d\u00e9cadas, superando al euro y al d\u00f3lar.<\/p>\n
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Este cambio hist\u00f3rico tiene una justificaci\u00f3n. Las naciones con econom\u00edas desarrolladas han excedido sus l\u00edmites de endeudamiento<\/strong>.<\/p>\n <\/p>\n La deuda p\u00fablica es emisi\u00f3n monetaria, y la confianza de los pa\u00edses desarrollados como emisores se pierde si se exceden los l\u00edmites establecidos. El BCE, la Fed y los bancos centrales m\u00e1s importantes informaron grandes p\u00e9rdidas en 2021, lo que marc\u00f3 el inicio del problema. Su base de activos produc\u00eda rendimientos negativos a medida que la inflaci\u00f3n y los problemas de solvencia<\/strong> se volv\u00edan manifiestos. Aunque las p\u00e9rdidas fueron consideradas como menores por los economistas y gobiernos, estas representaban el alto riesgo vinculado a las adquisiciones de activos efectuadas en a\u00f1os pasados.<\/p>\n <\/p>\n La inflaci\u00f3n es un m\u00e9todo de pago a plazos de las obligaciones emitidas, y los bancos centrales del mundo est\u00e1n evitando la deuda de pa\u00edses desarrollados debido a que perciben una degradaci\u00f3n en el panorama fiscal e inflacionario. La deuda soberana ya no es considerado un activo de reserva.<\/p>\n <\/p>\n La deuda p\u00fablica mundial ha llegado a cerca de 102 billones de d\u00f3lares<\/strong>, una cifra sin precedentes que se aproxima a los niveles m\u00e1s altos logrados durante la expansi\u00f3n monetaria m\u00e1s intensa. La gesti\u00f3n Biden es el mejor ejemplo de imprudencia fiscal en la pol\u00edtica estadounidense, con d\u00e9ficits hist\u00f3ricos y un incremento del gasto de m\u00e1s de dos billones de d\u00f3lares en una \u00e9poca de s\u00f3lido crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n <\/p>\n \u00bfC\u00f3mo ocurri\u00f3 esta p\u00e9rdida de confianza? La emisi\u00f3n de moneda y deuda por parte de los pa\u00edses soberanos no es ilimitada. Cuando se exceden estos l\u00edmites, se produce una p\u00e9rdida instant\u00e1nea de confianza a nivel global.<\/p>\n <\/p>\n Las econom\u00edas desarrolladas han sobrepasado los tres l\u00edmites, particularmente a partir de 2021.<\/p>\n <\/p>\n Cuando el crecimiento marginal se reduce debido a un incremento constante de la deuda, se llega a la frontera econ\u00f3mica<\/strong>. Aunque el gasto p\u00fablico ha incrementado el PIB, la productividad se ha mantenido estancada y los salarios reales netos han ido en declive o se han estancado.<\/p>\n <\/p>\n El gasto en intereses y prestaciones desplaza la inversi\u00f3n productiva, lo que da origen al l\u00edmite fiscal. El gasto en intereses se lleva una porci\u00f3n mayoritaria de los presupuestos, encareciendo la financiaci\u00f3n de las obligaciones del gobierno a pesar de la represi\u00f3n financiera, tasas bajas y est\u00edmulos monetarios, incluso si la inflaci\u00f3n anual se modera.<\/p>\n <\/p>\n Cuando la financiaci\u00f3n monetaria del gasto p\u00fablico socava la confianza en el poder adquisitivo de la moneda fiduciaria y la inflaci\u00f3n acumulada sobrepasa los salarios reales, se llega al l\u00edmite inflacionario y se produce una crisis de asequibilidad.<\/p>\n <\/p>\n La uni\u00f3n reciente de un d\u00e9ficit fiscal estructural, un aumento del gasto en intereses y una deuda nominal elevada en las econom\u00edas avanzadas m\u00e1s importantes demuestra que se han sobrepasado todos los l\u00edmites.<\/p>\n <\/p>\n Los bancos centrales son conscientes de que la deuda soberana no es un activo seguro que asegura rendimientos reales y estabilidad, adem\u00e1s entienden la naturaleza del dinero fiduciario. De esta manera, han reaccionado con una oleada de compras de oro sin precedentes<\/strong>. La adquisici\u00f3n oficial neta sobrepas\u00f3 las 1.100 toneladas en el a\u00f1o 2022 y se mantuvo por encima de las 1.000 toneladas en los a\u00f1os 2023 y 2024, es decir, m\u00e1s del doble que la media anual entre los a\u00f1os 2010 y 2021. Los bancos centrales adquirieron de forma oficial 1.045 toneladas de oro en 2024, lo que representa el tercer a\u00f1o seguido por encima del umbral de 1.000 toneladas y se extiende una trayectoria de incrementos netos durante quince a\u00f1os.<\/p>\n <\/p>\n Seg\u00fan las encuestas, alrededor de un tercio de los bancos centrales a nivel mundial tienen la intenci\u00f3n de incrementar sus reservas de oro en los a\u00f1os venideros. A su vez, m\u00e1s del 80% prev\u00e9n que la adquisici\u00f3n de oro contin\u00fae creciendo debido a inquietudes relacionadas con problemas financieros, inflaci\u00f3n persistente y solvencia.<\/p>\n <\/p>\n La ausencia de confianza en la sustentabilidad de las obligaciones fiduciarias emitidas por gobiernos con excesiva deuda<\/strong> es lo que causa la demanda r\u00e9cord de oro. El oro, al no estar sujeto a la supervisi\u00f3n de un banco central ni correr el riesgo de impago, es una inversi\u00f3n apropiada en momentos en que los bancos centrales mismos desconf\u00edan de la fiabilidad a largo plazo de las divisas de las grandes naciones.<\/p>\n <\/p>\n Numerosos administradores de reservas est\u00e1n seguros de que, durante las crisis, monetizar agresivamente los d\u00e9ficits p\u00fablicos y normalizar parcialmente las pol\u00edticas han hecho que la represi\u00f3n financiera y la inflaci\u00f3n sean rasgos constantes del sistema. Por ende, adquirir oro como reserva es una p\u00f3liza de seguro contra la imposici\u00f3n progresiva sobre los ahorradores por medio de la inflaci\u00f3n y los rendimientos reales negativos.<\/p>\n <\/p>\n Esto no significa que el d\u00f3lar est\u00e9 a punto de colapsar ni que haya una desdolarizaci\u00f3n, pero s\u00ed una innegable p\u00e9rdida de confianza en todas las monedas fiduciarias<\/strong>, desde la libra y el euro hasta el yen y el d\u00f3lar. En realidad, el d\u00f3lar contin\u00faa siendo la moneda fiduciaria m\u00e1s dominante, ya que compone el 57% de las reservas globales y el 89% de las operaciones a nivel mundial. Sin embargo, dirige un imperio en declive de dinero estatal.<\/p>\n <\/p>\n Los bancos centrales y los inversionistas est\u00e1n fomentando un sistema mixto de reservas, en el que las monedas fiduciarias coexisten con una asignaci\u00f3n estructuralmente m\u00e1s alta a oro y, adem\u00e1s, con la utilizaci\u00f3n cada vez mayor de criptomonedas descentralizadas.<\/p>\n <\/p>\n Algunos bancos centrales est\u00e1n aterrorizados. El BCE pretende instaurar el euro mediante la implementaci\u00f3n de una moneda central digital; sin embargo, esta perspectiva errada denota desesperaci\u00f3n y ansias de control. Con el fin de incrementar la demanda del d\u00f3lar, tanto la Reserva Federal como el gobierno de los Estados Unidos promueven las stablecoins<\/em> que tienen como respaldo bonos del Tesoro. Esto parece ser una mejor idea que la represi\u00f3n y la imposici\u00f3n, sobre todo cuando el gobierno de Estados Unidos parece estar enfocado en disminuir la deuda y el d\u00e9ficit. No obstante, la confianza en la moneda podr\u00eda disminuir r\u00e1pidamente si el gobierno de los Estados Unidos no acelera la disminuci\u00f3n de deuda a trav\u00e9s del crecimiento y de recortes en los gastos.<\/p>\n <\/p>\n Ning\u00fan gobierno de econom\u00edas desarrolladas desea disminuir el gasto<\/strong>, salvo tal vez la administraci\u00f3n estadounidense, que lo hace con moderaci\u00f3n a pesar de la evidencia de que se est\u00e1 perdiendo confianza en su solvencia. Los emisores de moneda fiduciaria probablemente se encuentren atrapados m\u00e1s all\u00e1 de los l\u00edmites fiscales, econ\u00f3micos e inflacionarios debido a que las econom\u00edas enfrentan ratios de deuda p\u00fablica superiores al 100% del PIB, d\u00e9ficits primarios persistentes y resistencia pol\u00edtica ante ajustes serios.<\/p>\n <\/p>\n Estamos experimentando una transformaci\u00f3n monetaria hist\u00f3rica<\/strong> con consecuencias de largo plazo. Por todo ello, debemos seguir apostando por invertir<\/strong> para batir a la p\u00e9rdida del poder adquisitivo de la moneda.<\/p>\n <\/p>\n
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