{"id":100240,"date":"2024-08-29T10:37:01","date_gmt":"2024-08-29T08:37:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.tressis.com\/?p=100240"},"modified":"2024-09-03T15:23:17","modified_gmt":"2024-09-03T13:23:17","slug":"bajadas-de-tipos-prematuras-e-innecesarias","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.tressis.com\/ca\/blog\/bajadas-de-tipos-prematuras-e-innecesarias\/","title":{"rendered":"Bajadas de tipos. Prematuras e innecesarias"},"content":{"rendered":"

Los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n de Estados Unidos y la eurozona no justifican una bajada de tipos de inter\u00e9s ni mucho menos las expectativas de cuatro reducciones por parte de la Reserva Federal entre septiembre y diciembre.<\/p>\n

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En julio, el \u00edndice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos aument\u00f3 un 0,2%, desestacionalizado, y creci\u00f3 un 2,9% en los \u00faltimos doce meses, significativamente por encima del objetivo de la Reserva Federal. El \u00edndice para todos los art\u00edculos, menos alimentos y energ\u00eda, creci\u00f3 un 0,2 % en julio hasta un 3,2%, tambi\u00e9n muy por encima del objetivo. Es peor, porque la inflaci\u00f3n en servicios es del 4,9% y en alojamiento un 5,1%. Esto significa que Estados Unidos lleva una inflaci\u00f3n acumulada (medida por IPC) de m\u00e1s del 20% en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os<\/strong> y que la Reserva Federal lleva incumpliendo su mandato de estabilidad de precios todo ese tiempo.<\/p>\n

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Cifras de empleo en EE.UU.<\/strong><\/h2>\n

La justificaci\u00f3n para la bajada de tipos de septiembre llega de una fort\u00edsima revisi\u00f3n a la baja de las cifras de creaci\u00f3n de empleo, que han llevado a eliminar 818.000 puestos de trabajo de las estad\u00edsticas, la mayor revisi\u00f3n a la baja desde 2009. La cifra implica que la oficina de estad\u00edsticas habr\u00eda exagerado el crecimiento del empleo en aproximadamente un 28% mensual. El crecimiento promedio del empleo fue de 174.000 al mes en el a\u00f1o hasta marzo, comparado con la cifra de 242.000 empleos publicada inicialmente. Por lo tanto, incluso con la fuerte revisi\u00f3n a la baja, las cifras de empleo y de inflaci\u00f3n no justifican una bajada de tipos.<\/p>\n

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Inflaci\u00f3n europea<\/strong><\/h2>\n

El caso de la eurozona es todav\u00eda m\u00e1s sangrante. En el \u00faltimo dato de Eurostat<\/a>, correspondiente a julio, once pa\u00edses de la eurozona tienen una inflaci\u00f3n superior al 3%y la media de la eurozona est\u00e1 en el 2,6%. La inflaci\u00f3n subyacente, excluyendo energ\u00eda, alimentos. alcohol y tabaco, se sit\u00faa en el 2,9%. En agosto se estima que la inflaci\u00f3n sea un 2,2% m\u00e1s alta que los niveles de agosto de 2023, seg\u00fan las estimaciones de consenso de FactSet<\/a>. Supondr\u00eda una inflaci\u00f3n acumulada de m\u00e1s del 23% en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os.<\/p>\n

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Por lo tanto, creo que bajar tipos ahora, con una econom\u00eda dopada por el gasto p\u00fablico y la deuda y que no ha terminado de vencer a la inflaci\u00f3n, puede ser prematuro e innecesario. Ni las cifras de oferta de cr\u00e9dito ni las de demanda de pr\u00e9stamos reflejan una necesidad de incentivar el endeudamiento<\/strong>, que es el mayor riesgo de una bajada de tipos prematura.<\/p>\n

 <\/p>\n

Las bajadas de tipos reflejan la evidencia de la ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Por lo tanto, debemos ser conscientes de varios riesgos y oportunidades como inversores.<\/p>\n

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Oportunidades<\/strong><\/h2>\n

La oportunidad es la de aprovechar cualquier correcci\u00f3n para comprar aquellos valores y activos que ofrezcan una buena rentabilidad a medio plazo, con fundamentos s\u00f3lidos y, sobre todo, buenos m\u00e1rgenes y poder de mercado. La tecnolog\u00eda con beneficios, las empresas orientadas al cambio demogr\u00e1fico y la sostenibilidad rentable siguen siendo nuestras apuestas.<\/strong><\/p>\n

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Las bajadas de tipos suelen apoyar a la renta fija en Europa y a la renta variable tecnol\u00f3gica y de alto crecimiento en Estados Unidos.<\/p>\n

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El principal riesgo de una bajada de tipos es que perpet\u00fae una inflaci\u00f3n que no se ha cercenado y, si se disparan los agregados monetarios, lleva a tener que cambiar el rumbo y subir tipos en 2025. Este ser\u00eda el mayor riesgo para los mercados. Sin embargo, es m\u00e1s probable que se retrasen las bajadas de tipos esperadas despu\u00e9s de septiembre. Por lo tanto, nuestra recomendaci\u00f3n es no anticipar demasiadas bajadas porque la historia reciente nos demuestra que es m\u00e1s probable que los bancos centrales tomen una posici\u00f3n de prudencia a que bajen los tipos demasiadas veces y luego tengan que subirlos.<\/p>\n

 <\/p>\n

Otro riesgo es el aumento de deuda p\u00fablica. Los Estados han ignorado las se\u00f1ales de la senda de subida de tipos y el crecimiento de deuda p\u00fablica en los pa\u00edses desarrollados ha sido relevante. Una bajada de tipos corre el peligro de incentivar el incremento de la deuda p\u00fablica y, a la vez, tener un impacto muy limitado en la demanda de cr\u00e9dito de empresas y familias. No creo que las empresas y hogares se lancen a pedir cr\u00e9ditos por una reducci\u00f3n del coste de 25 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n

 <\/p>\n

Lo que refleja el oro<\/a> y la bolsa es que se continuar\u00e1 erosionando el poder adquisitivo de las monedas con una pol\u00edtica fiscal y monetaria que prioriza el disfraz de los desequilibrios estatales por encima de la estabilidad de precios. Es decir, la p\u00e9rdida del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias a trav\u00e9s del aumento de deuda, d\u00e9ficit y su monetizaci\u00f3n.<\/p>\n

 <\/p>\n

Lo que nos indica este escenario es que las correcciones son oportunidades<\/strong><\/a>, que la \u00fanica manera de protegerse de la destrucci\u00f3n monetaria es invertir en activos financieros y que el riesgo de inflaci\u00f3n persistente con crecimiento pobre y endeudado permanece.<\/p>\n

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Per<\/span> Daniel Lacalle<\/b><\/a><\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Economista en cap de Tressis<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Doctor en Economia, professor d\u2019Economia Global i Finances, a m\u00e9s de gestor de fons d\u2019inversi\u00f3.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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\n \n \tLinkedin<\/span>\n \t<\/i><\/a>\n \t\t\t\t\t\t\n \n \tTwitter<\/span>\n \t<\/i><\/a>\n<\/div>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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