Aunque los argumentos a favor de los bonos del Estado en principio siguen siendo sólidos, consideramos que los permanentes cambios registrados en los mercados de deuda internacionales implican que los índices tradicionales ponderados por capitalización de mercado han dejado de ser la mejor manera de que los inversores puedan participar de dichos beneficios.
El desafío consiste por lo tanto en proporcionar a los inversores una cartera con las cualidades de un fondo bonos del Estado internacionales, es decir, rentabilidad defensiva respecto a la renta variable y alta liquidez, al tiempo que se evitan los inconvenientes de los índices ponderados por capitalización de mercado.
Creemos que las carteras que toman como referencia un índice ponderado según el PIB constituyen la solución a este desafío.
Los índices tradicionales ponderados por capitalización de mercado ponderan cada país de acuerdo con la deuda de mercado que tienen pendiente. Un índice ponderado según el PIB, en cambio, pondera los países de acuerdo con el tamaño de la economía, medido en función de su aportación al PIB mundial. En la practica, esto supone una exposición inferior a Europa y Japón y una mayor exposición a Asia, América Latina y otras regiones emergentes.
No resulta sorprendente que un fondo ponderado conforme al PIB, con menos exposición a países desarrollados muy endeudados y mayor exposición a países emergentes de rápido crecimiento ofrezca un rendimiento superior.
Los bonos de mercados emergentes siguen reportando un atractivo rendimiento, al tiempo que sus divisas están ganando estabilidad porque disponen de bancos centrales fiables que están controlando la inflación, y cabe esperar que se aprecian a medida que se recuperan económicamente.
Es en este sentido en el que precisamente nuestro amplio historial de inversión en mercados emergentes, con una concentración especial en los análisis ascendentes, nos sitúa en una estupenda posición para identificar aquellos países con mercados emergentes que ofrecerán oportunidades más atractivas.
En general, una mayor exposición a un mayor numero de países que ofrecen rendimientos superiores implica un perfil de riesgo/rendimiento mucho más atractivo en comparación con la oferta de mercados desarrollados o domésticos tradicionales exclusivamente.
Dado el inferior crecimiento de países desarrollados en el futuro y el gran incentivo para sus autoridades monetarias y fiscales que supone reducir los rendimientos, depreciar la divisa y aumentar la inflación, los inversores pueden esperar un rendimiento real inferior.
Un índice ponderado según el PIB ofrece a los inversores una exposición mucho mayor a países de mercados emergentes de crecimiento rápido, lo que reporta mayores rendimientos y considerables ventajas en cuanto a diversificación. Esto implica una cartera mucho más equilibrada con un rendimiento superior ajustado al riesgo a largo plazo.
El Aberdeen Global – World Government Bond Fund, ponderado según el PIB, constituye una manera para capturar la rentabilidad de lo que actualmente constituye el universo central de renta fija de alta calidad.
Ana Guzmán Quintana
Country Head – Iberia Aberdeen
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